诺普信：公司未来发展看好

□东兴证券 杨若木

经过实地调研,我们对公司未来的发展表示看好。预测公司2009-11年的每股收益分别为0.65元、1.21元、1.59元,按照2010年可以给予30倍以上的估值水平,短期目标价为36.30元,半年之内看到35倍,目标价42.35元,给予“强烈推荐”评级。

销售优势。公司销售队伍扩张速度很快,已经从2007年的900人扩张到2009年的2800人。公司希望未来能够将农药的销售做精做细,在农户的心里树立品牌优势。目前,公司09年春节前招聘的1400名销售人员,经过一年的培训基本上已到熟练期,对农民的技术服务和营销方式方法都有所掌握,2010年是这些销售人员能够开始贡献业绩的时期。
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2010年有望延续较高的毛利率水平。2009年的产品毛利率较高主要是由于两个方面,首先,公司在销售人员上采取良好的激励机制,考核上要求销售人员向毛利率高产品倾斜;其次,今年原药价格较低,除了阿维菌素价格有上涨的趋势,其他产品价格都没有出现较大涨幅,而现在很多农药原药都面临产能过剩的压力,因此明年价格上涨的压力较小。公司今年三、四季度在农药原药价格较低的时候,采购储备了2-3个亿的原药,其中已经支付了1.5亿元,我们预计这些原材料能够使用半年左右,明年春季农药的使用高峰时期,我们预计这批原材料能够保证公司在上半年有比较好的业绩,农药原药价格上涨一般是发生在3-5月份,估计公司能够顺利躲过原材料价格上涨对公司的影响。
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