美股评论：市场的周期性与长期性

现在我们所看到的牛市究竟是哪一种，是长期性的，还是周期性的呢？

就这一问题，市场观察家和分析师们已经进行了长达几个月的激烈辩论，然而直至今日，我们也无法达成一个共识。这是为什么，我当然不可能做出完全清楚的解释。不过，我至少知道一点，这多少也是问题没有答案的原因之一，即，我们甚至根本没有就一个重要前提达成一致，这就是什么是“周期性”，而什么又是“长期性”。

比如，假如你认定我们是在一场长期熊市当中遇到了一次周期性的牛市，即所谓的熊市中期反弹，那么，这意味着什么？这是否意味着股市在达到新高之前还必须遭遇新低呢？ 织梦好，好织梦

在各位仔细琢磨问题的时候，我还将提出一个新的问题，这问题是我上一次在行文当中使用“周期性”和“长期性”的说法之后，一位读者通过电子邮件向我提出的：假如在未来几年之内，股市行情既没有超越之前的高点，也没有跌到新低，我们又该如何界定它呢？

毕竟，像这样长期窄幅震荡的市场行情，的确是较晚才出现的。在1975年1月到1982年8月之间长达数年的时间当中，道琼斯工业平均指数进进退退，向上始终没有超过1973年1月的高点，而向下也始终不曾低于1974年12月的低点。

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这样的问题看似简单，但是要回答，却是出乎意料地困难。每次我们试图找到精确的界定方法，都会发现，自己要么是过多地将普通的涨势视同牛市，要么便走向相反，使得史上能够成立的牛市变得没有几次了。 织梦好，好织梦

这不禁让我想起来当年的一段公案——最高法院在试图为所谓色情文学下定义时也遭遇过类似的困境，最终他们也只能说，虽然他们不能说明怎样的文学是色情文学，但是他们看到色情文学时，他们是可以分辨得出来的。

不过，无论怎样，近几天以来，我似乎在逐渐接近目标，逐渐找到一种界定方法，后者最终或许会让我们较为清楚地理解两种牛市之间的不同。这种方法便是机构投资研究公司Ned Davis Research的戴维斯(Ned Davis)所提出的。 织梦好，好织梦

戴维斯对他的机构客户们表示，在一场长期性牛市当中，追随趋势的策略是可以产生效力的。至于在周期性的牛市当中，情况则恰好相反，追随趋势是无济于事的。 dedecms.com

戴维斯使用了二百天移动平均线为手段来说明自己的观点：“从1929年开始……市场在二百天移动平均线上扬的时间段当中，其表现明显要好于移动平均线下落的时间段。之所以会出现按这样的现象，很大程度上正是和长期性牛市允许趋势追随的特性有关。” copyright dedecms

相反，假如市场只是在周期性的牛市当中，涨势往往看似是爆炸性的，但是时间却都非常短暂，难以维持，因此要真正影响到二百天移动平均线的走势，这任务对其而言就太过艰难了。

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事实上，根据戴维斯的理论，2002年至2007年的牛市便将戴上“周期性”的帽子。

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这时，我们不妨考虑一下费边父子(Richard Fabian & Douglas Fabian)近几十年间不断发展出的一种著名的随势操作指标。小费边编辑着两份投资通讯，分别叫做Doug Fabian’s Successful Investing和Doug Fabian’s ETF Trader。他们父子的指标是基于三十九周移动平均线建立的，而后者本质上说来和二百天移动平均线就是一回事。具体说来，他们的策略就是，无论何时，只要股市当前的行情在三十九周移动平均线之上，投资者就应该立即入场，相反，只要行情跌到平均线下，投资者便应该立即退场，选择百分之百的现金。

根据《赫伯特金融摘要》搜集的数据，假如投资者使用威尔夏5000整体回报指数为投资对象，而在退场时选择九十天国债，则2002年10月到2007年10月之间，费边父子的随势操作系统年平均回报率为6.5％。相反，假如在这五年当中，投资者只是选择最简单的买进持有策略投资股市，则他们可以获得16.6％的年平均回报率。

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这一系统在2002年至2007年间令人失望的表现和它在1980年代及1990年代的出色业绩形成了鲜明的对比——在那段时间当中，它可是《赫伯特金融摘要》所追踪的表现最佳的股市随势操作投资系统之一。之所以会如此，想想戴维斯的界定我们便很清楚了：1980年代和1990年代的牛市是属于长期性牛市，而最近这五年，却是周期性牛市。

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那么，假如将戴维斯的理论应用于我们当今正在经历的市场行情，又将得出怎样的结论呢？ 本文来自织梦

在这里，我们还是需要了解一下费边父子的三十九周移动平均线系统。《赫伯特金融摘要》搜集的数据显示，从三月初到八月底，这一系统获得的回报率总计为8.9％，而与此同时，买进持有策略却可以斩获41.5％。 织梦好，好织梦

换言之，从戴维斯的定义出发，我们从三月至今的这一轮牛市显然更像是周期性牛市，而非长期性牛市。

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假如这一判断是正确的，那么我们现在应该关注哪些市场指标呢？戴维斯认为，在周期性牛市当中，最佳的指标就是“情绪指标和主要反转指标”。 内容来自dedecms

从若干这种指标的现状看来，戴维斯目前应该是看涨的立场。不过，毋庸赘言，戴维斯仍然相信我们现在所处的毕竟是周期性牛市，因此他强调任何事情都难以保证，所以他现在已经确定了自己的离场策略。

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(股歌小编：admin)