中投证券:风格转向权重股已具备基本面因素

虽然上周风格并没有向我们前期预计的那样转向大盘股，但我们仍然认为风格从中小盘转向大盘蓝筹仍具备一定的基本面基础。从中小盘转向大盘蓝筹将为未来一段时间行情的主流趋势。
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我们认为2010年股指的推动力量将主要来自于盈利增长的推动。从企业盈利的情况来看，PPI-CPI剪刀差触底大幅反弹，使得化工、采掘、有色、钢铁等中上游强周期性行业盈利改善要好于下游弱周期性行业。而从A股市场近期数据的表现来看，也印证了PPI-CPI剪刀差扩大，化工、采掘、钢铁、有色、中上游强周期性行业表现好于下游消费类弱周期行业;PPI-CPI剪刀差缩小，则食品饮料、医药等弱周期性行业表现通常好于强周期性行业。
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对于权重股中与PPI-CPI剪刀差相关性不高的金融和地产行业，我们的行业研究员主要有以下的观点：银行业明年增长仍然较为稳定，而市场关于资本充足率的忧虑实际上并没有那么严重。即使按照股份制银行10%，国有大银行11%的资本充足率;股份制银行资金缺口在250亿-450亿之间，国有银行资本缺口在450亿-500亿之间，并不如市场预期的那样巨大。
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同样，房地产个人住房转让营业税优惠政策终止，但我们认为中央经济工作会议关于逐步放开中小城镇户籍限制，推进城市化进程带来的政策利好更有利。地产行业明年的增速仍然可以期待。
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估值方面，大盘相对于小盘股的估值溢价逐步走向历史高位，也是风格转向权重股的一个重要基本面基础。我们认为大盘股相对偏低的估值现状将有利于大盘股行情发展的深度和持续性。考虑到各个行业相对于历史平均PB估值的比较，金融、地产、采掘、钢铁等大盘股居多的权重股当前PB明显处于历史PB水平之下;而农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服装、生物医药等小盘股居多的板块，当前的PB则大幅度高于历史PB。
 

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总体来看，风格转换已经具备基本上的条件，但目前还需要时间积累或者是股指期货、1月份流动性超预期等催化因素。因此建议建议降低中小盘、题材股的配置。提前布局，增加具备业绩支撑的权重股的配置。
 

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风险提示：货币政策收紧超预期和地产销售超预期或低于预期。
 

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(股歌小编：admin)