机构内参推荐金股(8/25)

发布时间：2009-10-06 18:50来源：字号：大 中 小

    ===本文精彩导读===

    包钢股份（600010）高速轨道钢将成为新利润增长点
    东风汽车（600006）下半年业绩恢复将更加良好
    长城电脑（000066）主营改善明显 投资收益可期
    通产丽星（002243）稳步迈进的化妆品包装龙头
    国投新集（601918）煤炭产销增长 地缘优势明显
    海螺水泥（600585）销售旺季需求回升可以期待

    山西证券：包钢股份 高速轨道钢将成为新利润增长点



　　公司公布2009年半年度报告：

　　2009年8月21日，包钢股份（600010）(进入该股吧，新版行情)公布2009年度半年报，显示公司上半年营业总收入172.96亿元，同比下降12.45%。净利润-7.48亿元，利润较上年同期减少167.64%。基本每股收益-0.12元。

　　点评：

　　上半年钢材产量略有增长。公司1-6月份，共生产铁482.5万吨，比上年同期增长5.34%;钢501.6万吨，比上年同期增长7.56%;商品坯材479.1万吨，比上年同期增长7.69%;出口钢材19.5万吨、比上年同期下降63%。 织梦好，好织梦

　　收入和毛利同时大幅度降低导致企业亏损。如图1、图2所示，2008年中期以来，公司的毛利率水平就大幅度下降，主要是由于报告期公司钢铁产品生产成本中大部分是消耗去年下半年高价采购的铁精矿、焦煤等原、主材料，使得生产成本上升，及国内钢材市场需求萎缩，公司产品库存增加，报告期主营业务成本大幅度上升所致。公司预计年初至下一报告期仍将亏损，预计亏损额2亿~10亿元。

　　存货数量较高、存货周转率较低，说明公司营运能力不佳。从司的存货水平较高，2007年以来一直维持在100亿元以上，相对应的存货周转率比较低，仅有1.62，在已公布中报的17家公司中排名第15，存货金额排名为第一。说明公司的营运能力比较弱，有待加强。

　　在经济低迷时期寻找新的利润增长点，高速轨道钢产量获得突破。由于宏观经济导致的需求疲软和国家经济刺激政策拉动的局部需求，促进了公司结构调整，公司大大增加了350公里高速铁路建设用轨道钢的生产，钢轨月产量由过去的6万多吨增加到目前的13万吨，翻了一番，上半年累计生产铁道用钢材71.6万吨，同比增长76.54%，也成为全国最大的高速轨道钢生产企业。同时，贝氏体钢轨在公司研发成功，正被被铁道部所属沈阳局等8家铁路局推广使用，并开始进入更高要求的铁路曲线段试用。公司的技术优势和品种优势开始显现。 织梦内容管理系统

　　资产负债率偏高，未来如有大型投资项目需要股权融资。公司资产负债率为67.8%，在已公司中报的钢铁类上市公司中处于中等偏高的水平。由于钢铁行业属于资本密集型行业，资产负债率普遍在60%以上，包钢股份67.8%的负债率仍在合理范围之内。分析包钢股份的负债结构,发现其流动负债占总资产的比率稳持稳定,导致资产负债率升高的主要因素是长期负债的大幅度增加,长期负债增加导致公司的财务费用增幅较大,直接影响公司的经营绩效。随着30亿元中期票据的发行，公司长期负债还将增加30亿元。因此，公司需要尽快降低长期借款余额，并且未来若有大型投资项目或收购资产的话，需要进行股权融资以改善资本结构。

　　期待重组提速。2007年包钢集团与宝钢集团就签署了战略联盟框架协议，但，到现在尚未有实质进展。随着国家钢铁行业重组条例的即将出台，预计包钢与宝钢的重组也将加速。重组的推进将有效提升包钢的技术实力，进一步优化包钢的产品结构，从而提升其盈利能力。

　　盈利预测和股票评级。综合以上分析，结合市场走势，我们对公司进行了盈利预测，预计公司2009、2010 年每股收益分别为0.41元和0.46元，给予“谨慎推荐”评级。

    山西证券：东风汽车 下半年业绩恢复将更加良好 织梦好，好织梦



　　投资要点：

　　业绩增长低于预期，但盈利恢复势头明显。东风汽车（600006）(进入该股吧，新版行情)09年上半年收入65.9亿，同比下滑8%。净利润1.7亿元，同比大幅下滑53%，投资收益大幅度下滑76%是净利润下滑的主要原因。较一季度来看，公司的盈利能力恢复较好，二季度公司的单季综合毛利率达到了14%，较一季度提高了4个百分点，高价存货的消化以及目前的较低成本状态是公司盈利能力恢复的主要原因。

　　轻卡销量低于行业水平，出口下滑严重，但轻卡毛利的迅速恢复使公司轻型车业务的净利润贡献加大。公司在09年上半年共销售轻卡7.5万辆，同比下滑6.3%，低于行业增长水平，但仍然保持了行业第二的位置。值得可喜的是，公司上半年轻卡业务的毛利率恢复迅速，达到11%，较上年同期上升2个百分点，毛利的恢复使得公司轻型车业务对净利润的贡献加大，也使得公司东风康明斯、郑州日产、本部轻型车这三块主要业务更加趋向平衡。

　　“汽车下乡”效果下半年才开始大规模显现，EGR轻型发动机带来机会。“汽车下乡”虽然在年初已经推出，但对轻卡的影响并未在上半年有过多的体现，但随着报废补贴转变购买补贴等诸多细节的明确，“汽车下乡”政策对下半年轻卡的销量影响将会有更大的体现，我们也看好公司轻卡销量在下半年转降为升，事实上公司轻卡销量在7月份已经开始转正(图1)。同时，公司基于EGR的轻卡发动机领先行业内其厂商一个设计生产周期(三个月)，这将为公司轻卡业务的发展带来一定的机会。

　　东风康明斯的发动机业务下滑超出预期，下半年预计会有所恢复。作为过去公司主要的净利润来源，东风康明斯上半年的经营业绩下滑巨大。上半年，东风康明斯上半年共销售4.97万台发动机(图2)，同比下降53%，这致使其净利润大幅度减少4.38亿元。上半年中重卡市场的萎靡是公司发动机业务下滑的根本原因，但公司发动机业务的下滑也超出了行业水平，这主要是由于：1)为东风集团重卡发动机配套目前占据了公司50%的重卡发动机销量，而上半年东风集团的重卡销量落后于行业。2)公司在低速高功率发动机市场上存在一定的不足使得公司配备工程机械的发动机没有增长。我们预计随着经济企稳，下半年中重卡行业将逐步恢复，公司的发动机业务将会有超过上半年的表现。

　　产品结构下滑导致郑州日产盈利能力下降。上半年公司郑州日产的SUV与皮卡业务收入25.6亿元，同比增长2%，但郑州日产产品的综合毛利率同比下降4.7个百分点，仅有15%。产品结构的下滑时盈利能力下降的主要原因，郑州日产目前东风品牌产品的销售占比远超日产品牌，而东风品牌产品的毛利率较日产品牌较低。公司已于合资方日产公司商讨推出新车型来拉动郑州日产产品结构及盈利水平。

　　盈利预测及投资建议。我们看好公司下半年的发展，预计公司09、10年收入增长为12%、9%，同期EPS为：0.22、0.25元，对应21倍及18倍的动态市盈率。目前估值水平仍然较低，我们给予公司“增持”评级。

　　风险因素。1)轻卡业务受行业价格战影响增量不增利。2)原材料上涨带来的盈利下降风险。

    今日投资：长城电脑 主营改善明显 投资收益可期



　　长城电脑(000066)(进入该股吧，新版行情)主要从事电子计算机硬件、软件系统及网络系统、电子产品的技术开发、生产销售及售后服务。其中，计算机相关设备制造业务收入占主营收入的93.10%。公司是国内最大的计算机电源和显示器生产厂商之一，有20年开发、设计和制造计算机专用开关电源的历史。公司拥有年产1000万只计算机开关电源的生产能力，占国内25%以上的市场份额。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.33、0.52和0.68元，对应动态市盈率为31倍、20倍和15倍;当前共有5位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为2、2和1人，综合评级系数1.80。

　　公司发布的09年上半年业绩预报，上半年净利在7900万到9060万元之间，比去年同期4530万的净利润上升了75%—100%;其中主营业务净利润达到4864万元左右，而去年同期为亏损4500余万。09年上半年，在显示器业务方面公司坚持品牌战略和工厂战略双轮驱动，品牌业务继续保持快速增长，自有品牌显示器国内市场占有率稳居第三。

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　　电源业务方面，坚持以“领先国内、进军国际”为目标的市场开拓策略，上半年电源业务创造利润约4000万元，达到去年全年电源业务利润水平，招商证券预计全年业绩有望达8000万，比08年翻番。长城安全电脑目前的产量约为5万台，未来会扩大到20-30万台每年，安全电脑的单台毛利可达15%-20%，高于普通电脑的8%左右的毛利，足以覆盖各项费用。招商证券表示公司未来的规划安全电脑产量达30万台/年，大幅减少普通电脑的产量，从而实现计算机整机业务的扭亏为盈。

　　公司目前共持有冠捷科技559,580,000股，约占冠捷科技股权的26.50%,已经是冠捷科技的第一大股东，未来存在进一步增持的可能性。冠捷科技专注设计及生产各类型桌面计算机监视器及液晶电视，在全球显示器市场占领导地位。招商证券预计冠捷科技09-11年的净利润可达0.99亿，1.55亿，1.93亿美元。对公司EPS贡献率达0.31元，0.51元，0.63元。

　　根据公司发展战略和公司主要产品的市场状况，招商证券预计公司09-11年主营业务收入分别达到24%，24%，24%，净利润增长远超主营业务增长，这是由于冠捷科技对公司利润的巨大贡献。公司09年投资收益1.99亿元，10年投资收益3亿元，11年投资收益3.68亿元。09-11年EPS分别为0.43、0.66和0.82元。考虑到公司未来三年的高成长性，以增发前2010年20倍估值，未来6个月目标价格为13.2元。给予 “强烈推荐-A” 评级。

　　风险提示：公司主要业务收入显示器业务及参股的冠捷科技均受金融危机影响，IT业何时恢复快速发展态势有待进一步跟踪。

(股歌小编：admin)