机构内参推荐金股(9/1)

发布时间：2009-10-06 18:50来源：股歌网王战(小子)字号：大 中 小

中天科技（600522）外延扩张与内生增长的惟妙结合
    仁和药业（000650）扩大中试车间 部分增加产能
    新华百货（600785）加快扩张步伐 有利长远发展
    中青旅（600138）景区绘盈利亮点 地产著丰厚利润
    宝钢股份（600019）钢铁主业营盈利能力不强
    中国太保（601601）结构显著改善 业绩略超预期

    东海证券：中天科技 外延扩张与内生增长的惟妙结合



　　2009年1-6月中天科技（600522）(进入该股吧，新版行情)实现营业收入18.32亿元，同比增长30.3%;营业利润2.23亿元，同比增长96.7%;归属母公司所有者的净利润1.55亿元，同比增长88.9%;摊薄每股收益0.48元，业绩符合我们的预期。其中二季度公司实现营业收入11.31亿元，同比增长28.1%;归属母公司所有者的净利润9,883万元，同比增长81.8%，每股收益0.31元。

　　通信、电力产品齐发力，房产销售额超预期。①通信缆收入为6.7亿元，同比增长18.6%，其中光纤光缆受益于行业供不应求，量价齐升，实现收入5.23亿元，同比增长50.1%，符合我们的预期;由于去年OPGW销量基数较大，09年需求有所减少，导致产品收入规模为1.46亿元，同比减少32.3%。②电力缆收入8.64亿元，同比增长36.3%，其中射频电缆受益于国内3G基站建设，收入达2.78亿元，同比增长51.4%;导线、海缆及其他产品收入为5.86亿元，同比增长30.2%，我们测算公司电力导线销量同比增长100%左右，但由于09年铝价较08年出现大幅回落导致收入增速小于销量增幅。③房产销售额2.67亿元，同比增长45.4%，主要受益于房地产行业回暖，商品房销售情况良好，同时售价较08年也有所上升。 织梦内容管理系统

　　三项业务毛利率同时提升带动综合毛利率同比大幅提高6.4个百分点至23.2%。①通信缆毛利率26.8%，同比提升5个百分点，主要是由于光纤光缆产品供不应求，集采价格同比提高约10-15%所致，预计这一毛利率有望延续至2010年1季度。②电力缆毛利率19.8%，同比提升7个百分点，略超出我们的预期，一方面是由于高毛利率的特种导线收入比重提高，另一方面公司在铝价低位时购入大量原材料，降低了成本。

　　③房产毛利率24.6%，同比提高9.7个百分点，主要是由于商品房价格上涨所致。09年上半年公司综合毛利率达到峰值，预计下半年仍会持续，2010年开始逐步回落。

　　期间费用率10.1%，同比上升2.4个百分点。销售费用率7%，同比上升2.6个百分点，主要是由于公司为扩大市场份额而增加市场投入所致;管理费用率2.3%，与去年基本持平;财务费用率0.8%，同比降低0.5个百分点，主要是由于利息支出减少。

　　维持公司2009-2011年每股收益分别为0.95元、1.11元、1.42元的盈利预测，对应动态市盈率分别为22x、19x、15x，，目前通信板块09年动态市盈率为33倍，光通信板块为26倍，公司估值优势显著。公司受益3G及电网投资的双重驱动，借此良机实现了外延扩张与内生增长的惟妙结合，成长步伐日趋稳健，同时UJ认证公司将在近期获得，海缆业务有望在2010年取得突破，另外参股的光迅科技已成功上市，将增加公司长期的投资价值，因此我们重申对公司“买入”的投资评级。 copyright dedecms

    长江证券：仁和药业 扩大中试车间 部分增加产能



　　事件描述

　　仁和药业（000650）(进入该股吧，新版行情)8月29日发布《关于收购江西航天泰力士药业有限公司100%股权的公告》以及《资产评估报告书声明》，内容如下：

　　公司拟出资1800万收购南昌航天投资发展有限公司及自然人杨秀英、邱敏蓉持有江西航天泰力士药业有限公司的100%股权;事件评论第一，被收购企业经营困难，但资产质量不差泰力士药业与仁和集团同处樟树市，收购前股东为南昌航天投资发展有限公司和自然人杨秀英、邱敏蓉。收购完成后变为仁和药业全资子公司。

　　泰力士药业剂型为散剂、片剂、颗粒剂和胶囊剂，产品以OTC药为主，主要包括多维葡萄糖、四季润喉片等，拥有“泰力士”、“好爽子”、“双金”等品牌。泰力士经营规模不大，2008年实现销售收入803万元;盈利能力不强，毛利率15-25%之间，2008年净利润为-114万元。

　　由于泰力士以OTC产品为主，但无力进行大规模广告投入，因此经营日趋困难。

　　泰力士净资产评估值1805 万元，其中建筑、设备等固定资产已达1300 万元，对仁和药业来说，这些资产可以迅速转化为生产能力，缓解产能紧张局面，因而具有明显的价值。而且评估值相对账面价值增值8%，增幅微小。

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　　总体来说，泰力士资产质量不差，收购价格低廉。

　　第二，收购扩大中试车间，并部分增加产能

　　公司收购泰力士药业的目的是在于解决中试车间场地不足的问题，并部分扩大产能，缓解生产紧张局面。

　　公司拥有众多产品，尤其是子公司药都仁和，生产的产品众多，并且承担着主要的新产品开发功能，对生产和研发场地都有较大需求，原有厂房难以满足，迫切需要新的厂房。泰力士原有的片剂、胶囊剂等剂型，与仁和的产品剂型相对应，可以直接提供相关产品的中试及生产任务。

　　由于收购的目的在于扩大中试车间和增加产能，因此泰力士药业本身的经营情况和盈利能力并不是一个重要的考虑因素。

　　第三，定向增发完成，未来还有进一步的资产注入预期

　　定向增发完成，下半年业绩充分体现。定向增发收购大股东资产(康美医药和药都仁和)事宜于今年7 月份完成，因此下半年将体现收购部分资产的业绩，前面我们已经说明注入资产将增厚上市公司业绩，因此定增完成将使得下半年业绩得以充分体现。

　　未来还有闪亮制药和仁和药用塑胶等资产注入的预期。此次定向增发后，集团尚有闪亮制药和仁和药用塑胶等资产与上市公司之间存在关联交易，集团已经承诺通过非公开增发等方式实现上述资产的注入。闪亮制药的主导产品闪亮滴眼液打造并维护了良好的品牌形象，过去曾有良好的销售业绩，今年上半年收入4400 万元，全年实现上亿收入没有疑问，是集团的优质资产之一。仁和药用塑胶为集团的产品提供包装配套，保持着稳定的收益。因此上述两块资产注入将确定增加上市公司的净利润，同时彻底阶段集团与上市公司之间的关联交易。

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　　第四，维持“推荐”评级

　　目前康美医药和药都仁和的注入已经完成，主要产品的收益将会完全体现在上市公司，保守预计2009-2011 年EPS分别为0.58、0.80、0.96 元。考虑后续还有闪亮制药等资产的资产注入，业绩可能超出预期，维持“推荐”评级。

    今日投资：新华百货 加快扩张步伐 有利长远发展



　　新华百货(600785)(进入该股吧，新版行情)主要从事零售及批发等业务。其商业零售产品收入占主营收入的97.15%。公司是宁夏地区的商业龙头，在宁夏地区的零售市场占有率超过25%，其百货零售业务占银川市零售市场的份额超过50%，在银川市乃至整个宁夏地区具有绝对的区域竞争优势。公司拥有4家百货门店和29家连锁超市以及数20家电器零售门店，占据当地5家百货店中的前4席。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.85、1.01和1.32元，对应动态市盈率为24倍、20倍和15倍;当前共有14位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为8和6人，综合评级系数1.43。

　　公司与宁夏宁阳棉纺有限公司签订房屋租赁合同，租赁位于银川市西夏区宁阳大厦地上一至四层房屋，面积达1.74万平方米，用于经营百货、家电等业务。房屋租期为10年(即从2010年1月1日起至2019年12月31日止)。东莞证券认为，开设新店带来的一次性开办费用和折旧摊销将对公司2010年的业绩造成影响，不过长期来看将促进公司的外延增长。

　　2009年下半年公司将加大旗下百货业态的整合力度，吸收合并全资子公司“银川新华百货购物中心有限公司”及“银川新华百货老大楼有限公司”(包括两公司全部资产、人员)进入新华百货母公司。东莞证券认为，此次合并有利于公司集中配置资源，优化组织架构，增强市场竞争力。

　　公司持股51%所拥有的子公司银川新华百货东桥电器有限公司，目前拥有47家家电连锁门店。在国家家电下乡政策环境下，东桥电器加强营销网络建设，市场占有率不断提升。公司董事会于2009年8月召开会议，同意对东桥电器进行增资扩股。东莞证券认为，增资扩股有利于东桥电器扩大连锁规模，促进公司盈利空间的提升。

　　随着公司门店内生增长的逐步恢复，公司二季度单季度的营业收入同比增速达到16.54%。公司的综合毛利率达到20.05%，比去年同期上升1.59个百分点;期间费用率达到10.22个百分点，比去年同期下降1.15个百分点，其中由于二季度单季度打折促销活动的减少以及折旧摊销的减少，公司销售费用率下降了1.36个百分点。二季度单季度收入增长的提速以及销售费用率的下降使得其净利润增速达到69.91%，比一季度同比增速加快将近38个百分点。中信建投证券认为，下半年公司各业态门店内生增长逐步恢复的态势仍有望延续，百货大楼装修后对公司的收入的增量贡献在三季度仍将有明显体现，公司毛利率水平也有望随着CPI增速逐步转正以及打折促销活动的减少而维持稳中有升。另外，公司四季度由于不再计提奖励基金，这将为公司节约1500万元以上的管理费用支出。预计公司全年的营业收入水平有望超过31亿元，净利润水平有望达到1.73亿元。 copyright dedecms

　　考虑到公司经营管理能力的向好趋势，以及公司百货门店的外延增长，东莞证券预计2009和2010年公司每股收益分别达到0.89元和0.93元;对应的市盈率分别为23.81、22.60倍，首次给予“谨慎推荐”投资评级。除基本面因素考虑之外，公司还存在物美商业股权注入的想象空间。

　　风险提示：来自外来商业零售竞争对手的压力;现代零售专业管理人才的缺乏制约着公司的对外扩张;商圈资源的稀缺性导致公司租金成本压力增大。

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