国金证券：把握融资恐惧修正的投资机会

事件：媒体报道“传汇金特许四大行用上缴利润补充资本金”，A 股市场对此反应较小，但下午H 股市场对此反应更为明显。
  织梦好，好织梦

我们的观点： 汇金支持大行融资是大概率事件，采取什么方式并不重要。股价已反映悲观预期，存在预期修正带来的投资机会。
  dedecms.com

上述报道中所谓的“上缴利润”定义不清，上市银行并没有无偿上缴利润给汇金，汇金拿的是持股分红，不可能无偿将所拿分红给上市银行用作资本金。所以可能的情况是汇金拿四大行的分红参与四大行的融资、或者是未来汇金接受更低的分红率。其实采取什么方式并不重要，汇金支持四大行融资的大概率事件，参与大行融资(如，参与配股、定增等)是可能性更大的一种方案。
  织梦内容管理系统

汇金如果按股权比例支持四大行融资，则针对A 股流通股东的融资压力将大大减少。假设工、中、建、交合计的再融资金额总计2200 亿，如果汇金按比例参与融资，即便财政部不参与融资，则四大行融资对A 股流通市场的资金需求是487 亿，仅占到总融资额的22%左右。如果AH 股、各股东按持股比例分配，则我们测算对A 股的融资额为1240 亿，其中汇金752 亿、财政部316 亿、其他股东171; 对 H 股的融资额960 亿，其中汇金201 亿，其他股东760 亿。2006-2008年，汇金拿到的四大行的分红在1400 亿左右，足以支撑上述融资预期下的汇金等比例出资额。
  织梦好，好织梦

如果未来分红率下降，也能较大程度缓解融资需求。我们预计2009-2011 年工、中、建、交的利润总额为3400 亿、4100 亿、4500 亿左右，目前的分红率工、中、建在45%-55%左右，交行在35%左右，如果分红率下降10%，则能每年增加资本400 亿左右。
  dedecms.com

最后，如果 2010 年资本充足率要求是10%，银行体系支持7-8 万亿的信贷并没有充足率要的问题，在我们对2010 年的信贷假设下，四大行的2010 年底的资本充足率在11%左右。
  内容来自dedecms

上周传出大银行融资事件后，银行股显著跑输指数，我们认为四大行(工、中、建、交)2010 年再融资可能性较大，但市场对四大行的融资规模、对四大行融资给A 股市场资金带来的压力这两个方面已经过渡悲观，股价已反映了过渡悲观预期，存在预期修正下的投资机会。
 

织梦好，好织梦

投资建议
 

copyright dedecms

银行的基本面向好趋势不变，2010 年业绩增长的确定性不变，市场对融资的恐惧存在修正机会。目前股价对应平均13x10PE，2.2x10PB，估值支撑明显，股价的风险回报比非常高，短期内对融资悲观预期的修正将成为股价的催化剂高，建议积极把握银行股的投资机会。推荐组合依然是“招行、中信、宁波、兴业”。
 

织梦内容管理系统

(股歌小编：admin)