传媒行业：探提升ARPU新途径 关注行业整合 荐3股

    投资要点：

　　歌华有线投资运营数字电视频道，天威视讯网络电视与《第一现场》跨媒体合作，长期看有助于挖掘有线网络渠道价值和客户资源价值，但目前仅处于盈利模式的探索和尝试阶段。

　　电广传媒整合湖南省有线网络资源的步伐在推进，下阶段整合关键在于与中信国安就五个城市广电网络的博弈。

　　横向看，全国16个省已基本完成全省网络整合；纵向看，有线网络运营商尝试向产业链上游内容提供商延伸，整合脚步有逐渐加快之势。

　  有线网络运营商08年市盈率在35倍至59倍之间，09年动态市盈率会随业绩提升而回落至平均32倍，目前的估值水平从历史上看已经进入合理的区间。

　　我们上调广电网络（600831）09-10年的每股收益预测至0.35元、0.37元，主要是基于贷款利率的下降将直接减少财务费用，对应当前股价的动态市盈率分别是26倍、25倍，具有估值优势。

　　长期我们看好整合带来的爆发式增长契机，当前提示投资者注意估值风险。维持对广电网络、电广传媒、天威视讯谨慎增持的评级。

　　歌华有线09年第一季度预减30%，并不再享受免征所得税政策，这对公司是重大利空，我们下调评级至中性。

(股歌小编：Sachiel)