银行业投资主题将转向“以价补量”

　　银行资金面整体宽松

　　8月人民币贷款增加4104亿元，同比多增1389亿元，比7月份多增545亿元。短期贷款增加1216亿元，中长期贷款增加5481亿元，票据融资减少2764亿元。

　　海通证券表示，新增贷款超出市场前期预期，考虑到8月票据融资余额下降了2764亿元，则实际投放的有效信贷量是比较可观的，如果四大银行的当月新增贷款在1600亿元左右，那么中小银行继续保持了相对较高的信贷增速，部分银行的资本充足率紧张的状况可能进一步突出。

　　国信证券认为，票据融资后续四个月的置换空间仍较充裕，银行资金面整体仍偏宽松;票据置换增加了信贷的有效供给，有利于银行息差，但可能拉低新增贷款数字。银行贷款供给面在收紧但未到紧缩程度，受资金需求持续复苏的推动，新增规模仍能维持在一定水平，总体供给面的收紧并不会形成对需求面复苏的明显制约。

　　天相投顾预计，下半年银行净利息收入的驱动因素将转向“以价补量”。7、8两月的金融数据显示，贴现贷款置换为中长期贷款的进展较快，新增贷款中居民户贷款的比重显著增加，预计将由此大幅提高净息差，下半年净利息收入将比上半年增加10%以上，其中中信银行、交通银行、南京银行等的净利息收入增长较快。而从净利润角度来看，预计环比改善幅度较大的银行包括南京银行、华夏银行、招商银行等。 dedecms.com

　　估值有望理性修复

　　银行板块当前动态PB约为2.5倍，动态PE为15.4倍，银行板块落后于沪深300的估值差异略微缩小至28%，PB估值落后约9.6%。

　　国信证券表示，从A股历史以及国际市场看，该动态PE的差异幅度处于历史最高左右，未来仍有较大跑赢大盘的概率。未来市场将进一步关注资本金充足率较高、息差弹性较大的银行，基于现阶段的基本面和估值面因素，看好包括工商银行、建设银行、中国银行等大型银行和因为融资下跌较多、估值便宜的浦发银行，以及2010年PB仅有1.5倍、业绩对于息差弹性大的华夏银行。

　　中信证券认为，银行股经历了前期的下跌，目前估值优势明显，建议关注监管风险释放后的估值回补机会。城商行业绩增长最为确定，大银行估值优势明显，推荐业绩增长确定、估值优势明显的招商、工商、民生、北京和兴业银行。

　　海通证券预计银行业今年业绩增速将接近10%，而2010年行业增速将略超20%。银监会的资本补充新规的实施是一个渐进的过程，融资压力对银行业的心理压力大于实质影响。估值水平的理性修复将助推四季度银行不错的股价表现，维持行业“增持”的投资评级，建议重点关注估值上具有显著优势的民生、兴业和浦发银行以及业务区域迅速扩大、由市级银行跃升至省级银行的南京银行。 本文来自织梦

　　天相投顾上调了银行业2009年盈利预测，预计净利润同比增长17.6%，2010年同比增长13.6%。天相投顾认为，尽管资本充足率问题带来估值的不确定性，但前期的调整已经部分反映了较悲观的预期。目前银行股估值优势依然明显，建议关注下半年“以价补量”带来的投资机会。维持银行业的“增持”评级，建议关注贴现贷款置换空间较大、资本相对充足的中信银行，有望同时受益于贴现贷款置换和消费信贷增长的招商银行以及规模增长快、贷款定价敏感性较高的南京银行。

(股歌小编：Sachiel)