银行业：信贷规模增速放缓 业绩弹性突出

    1.本周观点及投资视线1. 6月以来，资本充足率约束逐步加强的背景下，通过一般性贷款置换票据贴现的贷款增长模式更为显著和普遍，息差对业绩增长的贡献度将大大超出规模的贡献能力，其对业绩的弹性计算也就成为关注未来业绩增长的重中之重。据测算，华夏银行在净利润对票据贴现占比变动、活期存款占比变动和贷款利率上浮变动等主要息差驱动因子的弹性测算中均远高于其他上市银行；2.从2009下半年开始，银行业的最大的刺激因素是票据置换等因素带来的息差的上升；此外，资产价格的上升，会小幅降低行业平均的信贷成本，对业绩也会有推动作用，同时也将大大促进按揭贷款等低资本消耗的信贷品种的投放。但在2010年如果信贷进一步逐步收紧，不良形成率相应提高，那么部分上市银行业绩预测也有可能出现大幅的下调。那么仅有大型银行、小型银行中的南京和宁波及中型银行中的招商银行业绩能有持续的增长。

　　2.行业评论与动态1. 6~8月信贷规模绝对增长量建行和民生分列国有和股份制银行之首，8月末中信、深发展、华夏的中长期贷款占比较低；2. 60亿国债香港首秀，为人民币国际化探路；3. 8月银行资金回归均衡；4.地方政府融资平台存压力催促市政债“起跑”；5.汇金增持三大行落幕；6.广东：“急行军”踩急刹车，中国银行广东省分行暂停车贷业务。 内容来自dedecms

　　3.公司动态1.工商银行：10月将实现全流通；2.工商银行：办理全球首单，人民币跨境贸易融资；3.南京银行：杭州分行获准筹建；4.宁波银行：将发25亿元次级债；5.深发展：拟拍卖3.4亿元不良资产包。

　　4.估值跟踪银行板块当前动态PB约为2.32倍，动态PE为13.3倍，比上周反弹4.0%，跑输大盘0.6个百分点，银行板块落后于沪深300的估值差异继续扩大至35%，PB估值落后约18%。从A股历史以及国际市场看，该动态PE的差异幅度处于历史较高左右，未来仍有较大跑赢大盘的概率。

(股歌小编：Sachiel)