保险行业：大量催化剂为保险业表现提供支撑

发布时间：2009-10-26 01:55来源：股歌网Sachiel字号：大 中 小

　　保险业经营和投资环境在09年持续改善，债券市场与资本市场都有较好表现，全年的投资收益率5%以上。各公司09年均持续下调了万能险结算利率，负债成本下降，利差扩大。得益于2009年良好的投资环境，投资收益同比提升，为业绩提供支撑。保险业务上，各公司在增加代理人数量的同时，个人产能均有提高，中国平安09年上半年新单期交保费/代理人较上年增长39%，中国人寿和中国太保分别提高20%和25%。

　　通胀和加息预期下，长债收益率走高，利差扩大。保险行业2009年四季度普遍关心通货膨胀对于保险行业的影响。对于通货膨胀对于利差的影响，市场看法较为一致。在通货膨胀预期与加息预期共同作用下，长期债券到期收益率稳步走高，而万能险结算利率的上调滞后于基础利率的变化，利差扩大。

　　通胀对保费增速负面影响不显著，其余因素，如居民收入水平，对保费的影响更加明显。理论上说，通货膨胀会影响寿险需求，进而影响寿险销售。但我们对美国、英国和韩国数据作了相关性分析，结果显示：英国和韩国保费增速与CPI和存款利率并未表现出明显的相关性，而美国则呈正相关，负面影响基本可以忽略。在通货膨胀预期和加息预期下，保险产品的投资收益率也较高，消费者可能会更多的选择兼具保障和投资功能的分红和万能产品。IFRS下中国寿险保费保持15%-20%的稳定增长，考虑经济增长与寿险深度提升，我们认为在未来15年这种增速可以持续。新业务价值2010年仍有望维持20%以上的增长。

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　　另类投资细则推出提高收益率，平滑盈利波动。各公司对商业地产、非上市公司股权等投资渠道放开期盼已久，各保险公司也都已储备了相关项目。商业地产投资收益率为7%-8%，高于精算假设。另类投资渠道的放开，在小幅提升保险公司长期投资收益率的同时，更重要的是可以优化保险资金的资产负债久期匹配，平滑收益率波动。虽然市场对此早有预期，但推出之时预计对股价仍有正面影响。

　　看好四季度保险行业表现。我们认为，在市场波动幅度较大时保险的表现更多的跟随市场，而在股市企稳时则我们需更多的关注保险行业基本面的因素。三季度以来，保险行业除在七月初因股市上涨带来了一定的超额收益外，其余时间均随市场涨跌。保险的各项利好因素并未完全在股价中反映。保险行业十月将迎来多项新政策的实施：新保险法和商业地产、非上市公司股权等另类投资细则推出，各公司都将推出改造升级后的新产品和另类投资项目。养老保险税收优惠试点政策预计也将于明年年初正式推出。同时，四季度寿险保费增速会加速上升，而在通胀预期推动下债券收益率也将持续走高。大量催化剂的存在将为保险四季度表现提供支撑。

(股歌小编：Sachiel)