银行业：1-3季度上市银实现净利润约3370亿 荐5股

　　投资要点

　　我们预测09年1-3季度上市银实现净利润约3370亿，同比增长约0.80%，高于中报-3.3%。净利息收入上升因素与税率与拨备上升因素相抵，3季度单季度净利润环比下降0.9%。目前来看，整体行业净利润符合预期或略超预期的概率较大。

　　净利息收入环比上升明确：我们预计3季度季均规模比2季度增长能在5%左右，加上息差的略有反弹（5BP左右），则净利息收入环比2季度净利息收入增长能在8%-10%左右。

　　但营业税率等可能上升：上半年开始税务稽查开始严格，总局在要求银行自查，之前模棱两可的项目要求银行今年补交税金和滞纳金；对交易类的国债投资征收营业税。我们预计3季度税率上升。

　　拨备计提也可能环比上升：行业整体2季度拨备环比1季度下降了15%左右，我们假设3季度信贷成本环比2季度有所上升。

　　4季度大行的拨备政策对09年上市银行整体利润增速产生重要影响。

　　08年上市银行整体拨备计提达到2025亿（其中外币资产减值准备约660亿）；09年上半年拨备计提仅495亿；如果09年下半年拨备与上半年持平，那么其他因素全部不变，仅拨备下降因素就能导致上市银行09年净利润同比增长20.8%。

　　根据3季度预期，我们主要上调了工行、建行、中行的09年净利润，调整后上市银行09/10年的净利润增长分别是10.9%/21.3%。这里我们仍然对这几家银行09年4季度的拨备做了偏谨慎的假设，如果4季度净利润与3季度持平，全年行业净利润增速会超过20%（其中中行35%、建行20%、工行15%以上）。出现这个现象的原因在于大行去年4季度的有大量减值，其中中行、建行、工行08年4季度的净利润环比增长分别是-91.6%、-67.2%、-35.2%。 内容来自dedecms

　　我们建议不必过于拘泥于4季度四大行主观的拨备政策对行业净利润增速的影响，09年真实不良生成和不良清收情况是超预期的，不仅来源于宽松信贷政策，也来源于房地产企业和出口企业的真实复苏。

　　投资建议

　　维持4季度策略报告的观点：4季度建议积极关注银行股的投资机会。原因在于：1）一如既往的业绩高增长与低估值；2）近期银行负面信息已集中反映大半；3）市场整体仓位和银行配置仓位前期已调整较为充分；4）经济恢复的信心缓慢提升，加息预期有所提前，而这两点是银行股PE估值相对大盘折价恢复的契机所在。整体目前看极端情况的经济滞胀和二次探底的概率都较小，随着信心的恢复银行面临EPS和PE均提升的机会。选股上依然推荐：招行、兴业、北京、民生、华夏。

(股歌小编：Sachiel)