食品饮料：下半年肉制品行业利润增长加快

    投资要点：

　　预计猪价于6-7月止跌走稳，年内低位运行。09年5月27日，中国内地平均生猪价格为9.59元/公斤，较1月初下跌29.5%。国家发改委已于6月5日公告启动收储冻猪肉，猪肉流通量将减少；而1月以来全国能繁母猪存栏量持续减少，后续生猪供给压力减小，我们预计6-7月猪价将止跌走稳。考虑国储肉“削峰平谷”和养猪周期因素，预计下半年生猪供给将平稳减少。甲型流感对物流和酒店餐饮行业影响较小，预计全年猪肉需求将维持稳定增长态势。综合来看，预计猪价在09年中期止跌走稳后，下半年维持10-11元/公斤低位运行。

    09年1-4月肉类行业销售产值仍增长15.7%。09年至今，尽管受居民预期收入下降缩减消费的影响，但年内猪价大幅下跌29.5%，对肉类需求产生正面影响，肉类行业仍出现了工业销售产值增长和毛利率上升的良好局面。09年1-4月肉类加工行业销售产值同比增长15.7%。由于原料供给充足和成本下跌，肉类行业毛利率有所提高。09年1-2月行业毛利率10.57%，同比08年1-2月9.91%提高0.66个百分点，为05年以来的较高水平。

　　预计下半年毛利率维持高位，肉制品行业利润增长加快。①上游屠宰子行业：预计下半年生猪供给仍较充足，产能利用率较高，行业毛利率相对较高，屠宰量同比有所增长。猪肉价格低位运行，市场需求比较旺盛。收入增长将主要来自屠宰量的增长。②下游肉制品行业：下半年中国经济状况继续好转，居民消费信心渐强；猪肉持续低价可能导致肉制品降价，预计在收入弹性和价格弹性双重作用下，下半年肉制品需求将回暖。目前，肉制品企业正在增加原料肉库存，预计将由高肉价时3个月用量迅速提高到5-6个月用量，09年下半年肉制品企业原料成本将维持较低水平。由于08年肉制品行业收入增速基数较高，预计09年下半年收入增长20-25%（快于上半年10-15%增速），但价格滞后效应持续存在，毛利率处于高位，利润同比增速将超越收入增速。 内容来自dedecms

    看好上市公司--双汇发展：增持。我们预测双汇发展2009年和2010年EPS分别是1.35元和1.60元，对应6月8日股价36.5元的PE分别是27.0倍和22.8倍。基于前述肉类行业需求回暖、及大量库存低价原料肉有助维持较低成本的分析，公司业绩增速有可能超预期。此外，09年内双汇发展的股价涨幅仅6.4%，较申万300指数64.4%的涨幅落后58个百分点。我们继续看好双汇发展，维持对其“增持”评级。

(股歌小编：Sachiel)