零售行业：消费持续回暖 业绩改善预期明显

　　投资要点：

　　1～8月份累计社会消费品零售总额78763亿元，同比增长15.1％。8月份，社会消费品零售总额10115亿元，同比增长15.4％，比7月份的增速提高0.2个百分点，扣除物价影响，社会消费品零售总额的实际增速为16.6%。2009年5月份以来，社会消费品零售总额名义增长率一直保持在15%左右的水平，呈较快的增长速度。随着“金九银十”的传统消费节日的到来，预计社会消费增速将会进一步加快。

　　从消费者信心指数看，消费者信心指数经历了去年四季度的急剧下滑之后，今年一季度基本已经触底，随后逐渐回升，7月份的消费者信心指数较6月份回升1.3个百分点，在宏观经济持续向好的预期下，消费者信心将逐步恢复；2009年8月份CPI的指数继续为负，但降幅较7月份有所收窄，机构一致预期今年CPI前低后高的走势基本确立，如果乐观的话，今年四季度，CPI指数有可能转正，届时消费增速将会得到进一步的回升。

　　从政策角度看，2008年底以来，国家出台了一系列专门针对提高居民收入、促进消费、搞活流通、扩大内需的政策。根据历史经验，一般刺激消费政策出台后的时滞为半年的时间，因此下半年我们预计政策效果会逐步的显现出来。

　　随着经济复苏的出现，消费明显出现回暖，从公布的2009年中期业绩来看，表现平稳，有些重点跟踪公司凭借自己的区域垄断优势获得了较高的正增长。我们认为随着消费力和消费需求的回升，以及节假日消费效应的影响，零售企业在四季度具有明显的业绩改善预期。 织梦内容管理系统

　　随着近期A股指数的回升，整体估值水平向上移，但是仍处于比较低的水平，目前整个零售行业的静态PE为43倍，动态PE为29.3倍，作为弱周期性行业，且业绩增长稳定，零售行业的估值水平一直享受溢价，目前和大盘的溢价还处于较低的水平。综合分析，我们认为零售行业的估值水平具有优势，存在一定的上升空间。

　　我们对行业的评级为：“谨慎推荐”评级。三个子行业中，超市子行业是日常消费品的重要销售渠道，受宏观经济影响最小，在经济下滑时期，防御性最强，因此在经济好转的情况下，弹性也是最小的，但鉴于第四季度CPI转正的可能性较大，因此调高超市子行业的评级为“谨慎推荐”；百货销售以可选消费商品为主，在经济下滑中所受到的冲击是最大的，随着消费者信心的增强，百货销售数据快速增长，弹性最大，给予“推荐”评级。家电连锁行业在房地产市场回暖的带动下，景气也持续升温，如果房地产行业景气持续，第四季度的经营表现值得期待，给予“谨慎推荐”评级。

(股歌小编：Sachiel)