新上药“三合一”重组落定 能否打通“全产业链”？

发布时间：2009-10-27 01:40来源：股歌网Sachiel字号：大 中 小

　　期待已久的上海医药重组方案终于出炉，不出业界所料，篮子里的苹果重新排列组合了一番，集团组织架构图并无太大变化。上实系三家医药上市企业———上海医药、上实医药、中西药业日前公布重组方案：上海医药拟通过吸收合并、发行股份购买资产的方式打造“新上药”，基本实现上实集团和上药集团医药产业的整体上市。

　　至此，国内医药行业两艘巨舰已初具规模，一个是雄霸北方市场的国字号医药集团，一个是诸侯一方的新上药集团。而新上药这次国资委推动下的重组，虽然说是为了整合核心竞争力，但也不能完全排除“拉郎配”的嫌疑。

　　强强争霸赛，自然吸引业界眼球。新上药掌门人吕明方明确称，“国药集团香港上市招股说明书很有意思，第一页就把我们列为竞争对手，国药集团业务主要是工业医药业务，我们则是全产业链的，工业医药业务为1/3，商业医药为2/3.”而业内人士预测，因为中国医药市场明显呈地域分割特色，决定彼此相争的重点并非医药工业产品，而是行业集中度非常高的医药商业流通领域。

　　药品市场无太多交叉

　　从两强的集团资产上看，都可谓是拥有全产业链的医药公司。再看资产规模，国药集团旗下国药控股9月香港上市，而国药集团的目标定为：到2010年销售收入超过600亿元，完成“十一五”规划;到2012年，销售收入达到1000亿元，站在新的起点上;到2015年，销售收入力争达到1500亿-1600亿元，进入世界500强行列;新上药集团虽然屈居第二，但其总资产将从80亿元跃升到223亿元，销售收入将从230亿元跃升到300亿元，将成为两大集团核心医药资产和业务的单一上市平台，并将成为内地A股市场市值最大的、拥有全产业链的医药类上市公司。

本文来自织梦

　　新上药资产重组方案制定项目组负责人、上海医药助力总裁葛剑秋介绍，新上药工业板块将涵盖化学原料药及制剂、中成药及中药饮片、生物制品、保健品及医药器械等业务领域，其整体工业销售收入将跃居全国三甲之列;商业板块将依托华东地区独特的区位龙头优势，不断发展医药分销及医药零售业务。

　　上海医药将拥有华氏大药房、信谊药厂、第一生化、三维有限、药材公司、雷允上药业、和黄药业、中华药业、青岛国风、中美施贵宝、正大青春宝、胡庆余堂药业、厦门中药厂、复旦张江、常药股份、广东天普等一大批具有行业领先优势的知名企业。

　　合并后的上海医药，拥有药品生产批文超过3000个，在已经公布的307个国家基本医药目录中，拥有198个产品，其中独家品种156个。同时，上海医药单品销售规模超1亿元的产品达到了13个。

　　资本市场争相追捧

　　9月23日的国药控股正式赴港上市，可谓引起全国上下关注。翌日，在港上市的国药控股(01099.H K)以18.52港元的价格报收，较之此前12港元～16港元的招股价相比，大幅上涨，市值超过400亿港元。

　　新上药也毫不示弱，重组方案公布后的三个交易日内，连续两个涨停。周二收盘，上海医药、上实医药、中西药业三家公司股价分别报于14 .74元、23 .39元、13 .81元，分别较均价12.18元、19.33元、11.41元上涨21%左右。但昨日股价开始小幅回落。 织梦好，好织梦

　　分析人士指出，从6月中旬停牌至今，大盘从当时的2800余点已经突破了3000点，虽然理论上三家公司股价上涨包含了补涨因素的推动，但从三家公司目前涨势看，已经明显超出了补涨幅度。

　　资本市场的分析更多地将连续涨停归结为对新上药未来发展的预期。国金证券分析师杨建波认为，从长时间的停牌以及实施的重组方案看，仅仅保留上海医药这一资本运作平台，充分反映了上海国资委方面全力做大做强上海医药的决心。整合后的新上海医药将是上海国资医药的工业商业一体化巨头，新上海医药公司横跨医药工商业，旗下子公司众多，另外商业全国性扩张将会展开。

　　公开数据显示，新上药2008年净利润约为7.8亿元，对应每股收益0.39元，扣除非经常性损益后约为6 .2亿元，对应每股收益约为0.31元。2009年预测净利润12.2亿元，对应每股收益0.61元，扣除非经常性损益后的净利润约为8.6亿元，对应每股收益约为0 .43元。2010年扣除非经常性损益后的净利润约10.3亿元，对应每股收益约为0.52元。

　　申银万国的研究报告指出，公司公告的2008至2010年备考预测每股收益(剔除非经常性损益)为0.31元、0.43元、0.52元，给予2009年预测市盈率35倍，对应的目标价格为15.05元，较之停牌前一交易日的12 .18元溢价将近24%.

　　市场人士预测，“新上药”的总市值将达到300亿元以上，将跻身上证50，成为中国资本市场上最大的医药蓝筹股。

　　新上药的医药流通遭遇南北夹击

　　新上药的重组，不得不说使其变为一个医药行业的“庞然大物”。而这次国资委推动下的重组，虽然说是为了整合核心竞争力，但也不能完全排除“拉郎配”的嫌疑。根据披露方案，本次换股吸收合并以市场化定价确定各方换股比例，以停牌前20日均价作为三家上市公司的换股基准。

　　而对于这个“庞然大物”接下来的发展，业界也不无担忧。国信证券分析师贺平鸽指出，未来“新上药”面对两大挑战：内部整合的执行力和全国布局步伐。

　　贺平鸽认为，从静态看，“新上药”规模优势明显，内部整合也已展开：9月份事业部已撤销———内部阻力能够打掉，整合决心毕现;现在已经试行集中采购;原来上海医药的工业资产交给信谊药厂整合，2个月不到整合效应开始体现：“新上药”药品批文占上海2/3，未来工业单体要求专业专注，如以心血管为主的就专注心血管治疗领域。但如何提升整合的执行力是新上药面临的主要挑战。

　　相关统计数据显示，上药目前占华东市场份额为16%，在上海超过50%.此外上药65%是纯销，毛利率也高于其他公司。上药目前在全国分销市场份额4.8%，希望未来3年市场份额翻番。“新上药”1-9月收入增15%以上，未来要更快地增长，因为很多资源需要释放。

　　而在竞争最为激烈的医药流通领域，中国人民大学医药物流研究中心研究员李宪法认为，新的药品招标采购模式从根本上改变了原有分销模式，商业公司由此向物流化转变已不可避免。未来，像国药控股、上医股份之类的大型商业公司，围绕终端控制力和影响力将会有更多动作。

　　招商证券研究员张明芳认为，医药商业龙头并购扩展和内部整合加快，行业集中度进一步提高，前三名国药控股、上海医药、九州通的市场份额从2007年的19.2%上升到2008年的20.1%.一致药业和上海医药上半年收入分别增长了23.4%和21%.

　　医药行业研究人士指出，国药集团在医药流通领域，北有国药控股，南有一致药业，在公立医院这一药品消费主力市场，可谓对上海医药形成了合围之势。据了解，中国一年3000亿元的药品消费市场，有七成是医院采购，约为2100亿元。此外，在O T C和第三终端配送市场的霸主则为民营背景的九州通。

　　业界观点

　　华润何时正式退场，

　　引发业内关注

　　上药集团旗下华源医药平台命途多舛。2002年，华源在入注上药集团时，因资金紧张，11亿元收购款仅付3亿元，上海市国资委大怒。由于尾款逾期未付，华源持有的上药集团股权被冻结。

　　华润接管华源后，力促解冻上药集团股权。此后，华润与上海方面达成协议，债权银行先行解冻华源持有的上海医疗器械集团的股权，然后华润偿还华源拖欠的8亿元收购款。但华润此后爽约。

　　当年，华润集团接手华源时，华润希望将华源集团直接和间接拥有的包括中西药业(600842)、ST源药、上海医药、万东医疗(600055)、双鹤药业(600062)等在内的医药上市公司收归旗下，作为打造新的央企医药产业平台的基础。但操之过急而离目标越来越远。

　　业界传言，新上药重组完成后，华润出局退场将指日可待。

　　视点

　　新上药将带来三大变化

　　1营业收入跃居医药行业第二，仅次于国药集团;

　　2按16日收盘价估算，公司重组完成后将成为A股市场市值最大的医药股;

　　3新上药整合后的空间巨大，不考虑收入增长，估算净利润较目前的水平有67%以上的提升空间。

(股歌小编：Sachiel)