安信证券：维持双良股份“买入-A”评级

安信证券发布投资报告，双良股份(600481.sh)目标价26.25元不变及“买入-A”投资评级，具体如下：
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拟变更募集资金用途用于海水淡化、EPS项目建设：为顺利推进公司可转债发行，公司董事会11月26日通过拟变更可转债募集资金规模及用途，由原来拟募集7.5亿元变更为募集7.2亿元，用途由原来的偿还银行贷款及补充流动资金变更为海水淡化项目、EPS项目。其中，海水淡化项目总投资7274.1万美元（折合4.96091亿元人民币），项目建成达产后可形成年产9套LT-MED/12000吨低温多效海水淡化设备（海水淡化能力10.8万吨/天）的生产规模，项目建设周期约为24个月；EPS项目项目总投资额为3360.6万美元（折合2.29529亿元人民币），项目建成达产后可形成年产24万吨EPS的建设规模，项目建设周期约为12个月。
 

海水淡化项目潜在盈利能力与现有溴冷机业务相当：海水淡化主设备（蒸发器、冷凝器）与公司主打产品溴化锂制冷机组（年销售约700台）真空换热设备无论从结构形式、工作原理都相类似，公司强大的科研实力、精良的工艺水平是制作海水淡化设备精品的保障。项目建成达产后，将形成年产LT-MED/12000低温多效海水淡化设备9套（海水淡化能力10.8万吨/天）的建设规模，正常年产值达6.75亿元，税后利润约1.4亿元，约合净利率21%，略低于现有溴冷机净利率，高于空冷器净利率。在不改变现有股本规模的前提下，完全达产后将贡献EPS约0.21元。
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24万吨EPS项目潜在盈利能力与现有苯乙烯业务相当：EPS项目建设是对公司现有苯乙烯业务链的延伸，也是为进军建筑保温板市场做准备。公司EPS项目总设计产能是48万吨，一期普通级EPS24万吨先行开工建设。参照公司48万吨EPS项目可行性研究报告预测，一期24万吨建成后，将实现年产值达22.78亿元，税后利润0.6亿元，约合净利率3%，与现有苯乙烯业务净利率相当。在不改变现有股本规模的前提下，24万吨EPS达产后将贡献EPS约0.09元，若48万吨全部达产，则将贡献EPS0.18元。
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维持前次盈利预测和买入-A投资评级：前此报告中，安信证券预计在经济复苏背景下，在不考虑海水淡化以及EPS业务的前提下，2009、2010、2011年EPS分别为0.63元，1.05元，1.38元。鉴于公司海水淡化项目和EPS项目产生实质性的盈利尚有存不确定性，安信证券暂时不考虑计入这两个项目的盈利情况，维持前次报告目标价26.25元不变，“买入-A”投资评级。
 

(股歌小编：admin)