兴业证券：维持重庆啤酒“推荐”评级

兴业证券发布投资报告，维持重庆啤酒（600132.sh）“推荐”评级。
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重庆啤酒发布董事会决议，审议通过了《关于公司拟将石桥铺生产厂区土地出让给重庆渝富资产管理公司储备的议案》，以及《关于公司拟出售石桥铺生产厂区闲置废旧物资设备的议案》。
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土地出让：公司与具有土地收储资质的公司进行了商议，与重庆渝富资产管理公司达成土地收储协议。根据《土地收购储备协议书》，公司将位于九龙坡区石桥铺石杨路16 号的石桥铺生产厂区土地以总价25000 万元的价格，出让给重庆渝富资产管理公司储备。该宗土地出让款25000 万元分两期支付，第一期在2010 年3 月前支付13000 万元，第二期12000 万元余款在2011 年3 月前全部付清。我公司最迟应于2010 年1 月30 日前将本协议项下土地及地上附作物向重庆渝富资产管理公司移交。
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废旧物资处置：公司聘请了评估公司对拟出售石桥铺生产厂区废旧物资设备资产进行评估，拟参照上述评估值，将上述闲置物资设备在重庆联合产权交易所挂牌进行招标竞价交易。本次公司出售该等闲置物资设备的实际转让损益，将纳入公司石桥铺厂区搬迁损益进行统一核算。
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兴业证券点评如下：
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兴业证券此前的报告曾经提到，公司在重庆九龙坡的老厂要搬迁至开发区，原有土地转让给指定的具有收储智能的公司。此次公告，正式确定了转让价格。该厂区约100 亩，原价为26,466.13 万元，净值为6,509.77 万元（包括土地、房屋及建筑物以及设备）。此次转让，共计得到土地出让款2.5 亿，高于目前净值。此外，旧有的一些闲置设备已经转让给重啤集团下属的其他企业，目前还有一些废旧物资待处理。
 

兴业证券预计此次处置土地和废旧物资，将给公司带来一定的非经常性损益。从披露数据看，相较帐面净值，有较大的溢价。但是兴业证券需要考虑到搬迁还有可能一些支出，因此不能完全计算为收益。
 

公司最重要的看点还是治疗性乙肝疫苗的临床进展。兴业证券在此前的一系列报告中指出，治疗性乙肝疫苗进入关键性的II 期B 阶段临床，从之前的小样本数据分析，兴业证券认为II 期B 复制早期临床结果甚至超越之的可能性很大。兴业证券估计今年年底基本上能达到II 期临床方案设计时所要求的病例数。兴业证券预计这一产品将具有如下优点：1）治疗效果明显优于现有治疗方案，未来可能成为一线治疗手段；2）副作用明显低于现有药物，反弹也不明显；3）病人的依从性好，给药简单；4）属于国内原创的一类新药，具有很高的定价能力。
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在8 月份的深度报告中，兴业证券保守按5000 元/疗程，估算疫苗成功概率来计算其未来收益。但需要提醒的是，随着临床研究的顺利进行，治疗性疫苗获得成功的概率在变大，由此带来收益计算值在提高；同时，药物的治疗效果优于现有方案，其应享有单独定价权，这也是符合国家鼓励创新的政策，因此兴业证券预计其单个疗程的费用可能在1 万元以上，因此其利润率将高于兴业证券早先的预计。
 

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从谨慎角度，兴业证券暂时不调整对公司未来的盈利预期。鉴于治疗性疫苗的临床进展顺利，兴业证券对其获批新药证书，以及成为一线用药的前景乐观。预计公司09－11 年EPS 分别是：0.36、0.39 和0.38 元（不考虑土地处置收益），维持“推荐”评级。
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(股歌小编：admin)