招商证券：法因数控上调至“审慎推荐-B”评级

创新与稳步发展并重.法因数控是国内最大的以型钢为加工对象的专用数控成套加工设备制造商，专业从事机电一体化专用钢结构数控成套加工设备的开发、制造和销售。公司目前的发展战略是“重点突出主业、适时纵向延伸、适度横向拓展、创新合作并举、建设人才队伍”。
 

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需求增长受益于下游行业发展.从未来的发展趋势来看，铁路桥、公路桥及城市交通立交桥建设对钢结构需求快速增长;铁塔钢结构是法因最主要的市场，包括电力输送、通讯、广播及电视塔桅结构需求今年增长很快，新增电网建设需求主要来自于西电东送和特高压电网建设;住宅钢结构的发展还取决于国家政策的引导。
 

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短期：铁塔钢结构数控加工设备订单喜人。铁塔钢结构数控加工设备是公司今年增长最快的产品，上半年铁塔钢结构数控成套加工设备收入占比达到54%，提高了14个百分点。由于二季度订单创历史新高，三季度铁塔钢结构交货大幅增长，预测下半年毛利率快速回升。
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中期：IPO募投项目投产提高产能。我们认为明后年公司的增长主要来自于新厂区投产，解决产能瓶颈问题。新厂区投产后公司的生产面积由过去2.6万平方米增加到6.9万平方米，增长1.65倍。通过IPO，法因数控在国内钢结构数控成套加工设备领域的竞争力和品牌优势得到提高。
 

长期：大型板材数控成套加工设备技术突破是关键。法因这样一家中小型民营机床企业无疑面临着技术突破瓶颈，但是从长期来看，公司在深孔钻等部分产品已具有竞争优势，产品技术提升和系列化后将形成新的增长点。
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上调至“审慎推荐-B”的评级。我们预测法因数控2009年、2010年EPS为0.45、0.63元，目前的动态PE为38倍、28倍。虽然作为中小板上市公司估值较高，但是公司的资产质量较好，未来两年盈利增长在30-40%，并且公司重视对风险的管理。我们按照35倍PE计算明年的目标价在22元。
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