国元证券：山鹰纸业维持“推荐”投资评级

1.公司主营包装用纸。主导产品为箱纸板、瓦楞纸、瓦楞箱板纸箱等包装纸和新闻纸、胶印书刊纸等文化纸。公司现为国家大型一档企业、全国30家重点造纸企业之一，2008年公司实现营业收入28.59亿元，净利润1300万元。
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2.业绩显著回升。今年第三季度公司实现营业收入7.69亿元，同比增长5.78%，单季度营业收入水平已达到2008年二季度的水平;净利润4132万元，同比增长318.64%;单季度实现每股收益0.09元。与今年第二季度相比，三季度营业收入环比增长了10.97%，净利润环比增长了165.72%。
 

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3.毛利率提升是主要原因。公司前三季度毛利率为16.15%，达到了历史最高水平。毛利率提升的主要原因一方面是产品结构的调整，另一方面得益于纸价的上涨，由于四季度为传统的销售旺季，并且宏观经济的复苏将带动纸品需求量的回升，因此预计纸价在未来仍然存在上涨空间。
 

4.箱板纸供给过剩压力较大，期待出口的回暖。我国的箱板纸产能在经历07、08年的大幅扩张后，出现了明显的供给过剩现象，仅行业内几家核心企业07、08两年新增产能就达到555万吨，而目前国内每年需求增量只有150万吨左右，产能过剩的现象非常明显，我们预计2010年我国箱板纸市场仍然处于消化产能过剩阶段。
 

5.维持对公司“推荐”的投资评级，预计公司09—10年每股收益分别为0.14元、0.25元，国内经济形势的复苏，将带动箱板纸及瓦楞纸的市场需求量，公司的盈利能力将逐步提升，公司目前股价对应2010年动态市盈率为21.2倍，估值较为合理，因此维持对公司“推荐”的投资评级。
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(股歌小编：admin)