今日投资：中国太保 业务结构调整 保单质量良好

发布时间：2009-10-02 05:59来源：股歌网今日投资字号：大 中 小

中国太保(601601)主要经营人民币和外币的各种财产保险、短期健康保险和意外伤害保险业务。其中，人寿保险占主营收入的68%，财产保险占28%。拥有市场份额排名第三的太平洋寿险、排名第二的太平洋产险，以及管理资产规模排名第三的太平洋资产管理公司等主要子公司。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.60、0.77和0.78元，对应动态市盈率为36倍、28倍和27倍;当前共有22位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为10、9和3人，综合评级系数1.68。

　　在中国新会计准则下，中国太保子公司太保寿险和太保财险于09年月1月1日至09年8月31日期间累计原保险保费收入分别为人民币445亿元、人民币238亿元，单月总保费收入同比略降1.2%，其中寿险和财险单月保费分别增长-12.5%和32.4%，寿险和财险保费收入分别占总保费收入66.3%和33.7%。

　　银保继续大幅负增长是总保费负增长主要原因，也反映了公司继续结构调整的策略。随着个险新单去年同期基数恢复正常、产品切换因素影响逐渐减弱，新产品销量已有较明显上升，海通证券看好8月个险新单的增速。公司优势在于产品利润率较高，尤其是个险渠道平均利润率高达40%，保单增长质量依然非常良好。 dedecms.com

　　太保寿险6月份单月原保险保费收入50.0亿元，同比负增长12.5%，而此前5个月单月保费同比增速分别为-9.0%、-1.4%、-6.0%、-7.1%和-10.2%。从累计保费来看，前8个月累计保费下降9.9%，而前7个月累计保费下降9.6%，累计总保费下降幅度略加大。考虑到公司继续推进结构调整策略，海通证券认为下半年累计总保费可能仍负增长，但预计未来几个月累计保费负增长会逐渐缩小。

　　太保财险8月份单月原保险保费收入25.4亿元，同比增长32.4%，继续保持强劲增长，上月增速34.1%的增速。8月是太保财险市场份额低于平安财险的第二个月，但市场份额从排名第2降至第3只是短暂的，如果公司发力加大规模增长，公司完全可能重新赢回第2的市场份额。从中报来看，公司上半年通过有效控制经营成本，综合成本率由108.5%大幅下降至101.5%，综合成本率继续保持行业领先。可见，公司财险策略仍是以效益为先、改善业务结构、争取承保利润，体现了稳健的经营策略。考虑到目前车险竞争环境已经历最坏情形且正开始逐渐转好、车险费率正在逐渐上升，海通证券认为公司财险业务下半年可以适度加快扩张，重新赢回市场第二的市场排名。

　　太保发行H股的问题，发行底价设定在了23.5元左右，期限为1年有效期。按照10亿股的发行数量，公司大约筹资235亿元左右。目前公司的偿付能力比率大约为寿险224%，产险为177%，已经达到了保监会充足Ⅱ的水平，融资后公司的偿付能力将进一步提升。中投证券表示，H股筹资后公司的资本非常充足，足够满足近期业务发展的资本需求，但短期内面临一定资金运用压力。

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　　中投证券预测公司2009年每股内含价值为10.35元，每股一年新业务价值为0.59元，给予28倍新业务价值倍数，非寿险业务1.5PB，得到估值为29元。维持“增持”评级。

　　风险提示：(1)下半年如果股市继续下跌，公司投资收益和业绩增长可能低于预期;(2)H股发行可能存在一定风险。

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(股歌小编：Sachiel)