天相投资：沧州明珠 在塑料行业的冬夜中更显异彩

本报告关注点：

　　塑料行业整体处于低谷，但沧州明珠业务抗周期的特点明显。

　　技术、人才因素使得公司可以长久保持核心竞争力。

　　投资要点：

　　公司为塑料制品企业，主要生产两大类产品：PE燃气、给水管路和高端BOPA薄膜，该两项业务占公司销售收入比例为7：3。在给水、燃气管路生产领域，公司已经成为国内最大的两家企业之一;在高端BOPA薄膜领域，公司在国内现有三家生产企业中效益最好。

　　PE燃气、给水管路产品盈利将继续稳定成长。原因在于：一、西气东输二线工程启动、城市天然气管网覆盖率提高，城市给水系统工程体制转变等项目能够保障市场的广阔成长空间。二、依托强大的研发能力和先期投入，公司具备了国内最为全面的配套能力，目前已形成相对垄断局面，竞争对手短期内难以追赶。

　　高端BOPA薄膜产品将成为公司利润新的增长点。一、该产品符合消费升级发展方向，国内市场供不应求;二、公司已经自主掌握设备集成和实际工艺调试经验技术，有效降低了成本，能够赚取业内最好效益，该产品毛利率达到20%，为薄膜产品中最高者，亦高于公司传统业务盈利水平;三、公司正在进行的定向增发项目将使得高端BOPA薄膜产品产能从0.45万吨扩大为0.9万吨，进一步提升规模。 本文来自织梦

　　行业整体性严冬反而对公司有利。行业景气度不振，一方面，淘汰了前几年一拥而入的小企业，提高了行业集中度;另一方面，下游需求萎缩导致原料价格下滑较大，从而使得公司的毛利空间稳中有升。

　　维持“增持”评级。预测08-10年每股收益(摊薄)分别为0.53元、0.67元、0.82元。相应市盈率为23倍、18倍、15倍，估值较为合理，考虑到公司在宏观经济下行中业绩具有成长的稳定性，维持“增持”投资评级。建议逢低买入。

　　风险提示。一、BOPA薄膜扩产项目盈利能力较确定，但其进程将受到定向募集能否顺利进行的影响。二、定向募集后，存在由此引起净资产收益率摊薄风险。 copyright dedecms

(股歌小编：Sachiel)