天相投资：鑫富药业产品销售不畅诉讼争端未完

发布时间：2009-10-02 06:10来源：股歌网天相投资字号：大中小

2008 年年报显示，鑫富药业(002019)全年实现主营业务收入4.8 亿元，同比减少37.2%;营业利润5560 万元，同比减少84.1%;归属于母公司净利润4124 万元，同比减少82.8%;摊薄EPS0.22 元;08 年度利润分配预案为每10 股派发现金红利1 元(含税)。

　　主打产品价格大幅下滑拖累公司业绩：公司是国内泛酸钙生产的龙头企业，主打产品泛酸钙占其收入的75.9%。但是由于国内产能过剩，行业竞争激烈，产品价格08年来一路下滑，已从08年1月份的145元/千克降至08年底的58元/千克，降幅达60%。而公司产品70%用于出口，08年下半年以来，受到欧美金融危机的影响，海外需求减少，公司的产品出口量下滑。价量齐跌使得公司风光不再，扣除非经常性损益的净利润仅为4743万元，同比下降80%。

　　投资项目尚未产生收益。公司07、08两年投资活动产生的现金流出量大幅增加主要是对全生物降解新材料(PBS)项目、木质活性炭项目和三氯蔗糖项目。但是到目前为止，这些项目都未产生收益。2009年公司预计这些项目尚需2.6亿元资金，其中三氯蔗糖需6185万元，PBS二期需2亿元，公司拟通过再融资解决。2008年6月10日公司拟发行不超过3360万股股票募集资金，该方案已获证监会发审委有条件通过，但至08年年末，该次发行尚未获核准。

　　刑事诉讼获胜，专利诉讼未完。公司除去已获胜的刑事诉讼尚有两个重大诉讼，分别是专利诉讼和专利复审。案件的详细过程我们在2008年12月29日发出的公司动态点评中做过较详细的介绍和分析，这里不再复述。总之，这起专利诉讼的最终判决不仅将改变公司的处境，而且会对整个泛酸钙生产格局发生重大影响。目前，专利诉讼仍在上海市第一中级人民法院审理，专利复审也尚无结果。从刑事案件判决的结果看，公司专利诉讼获胜的可能性较大。但是同样可以预见的是，诉讼离真正结束的一天尚早，其中将仍有反复。

　　盈利预测与评级：出于对公司资金链的担心，我们调高了公司财务费用的预测，同时调低公司2009-2010年EPS至0.30元、0.36元，对应的动态市盈率为30倍、25倍，维持 “中性”的投资评级。同时我们将密切关注公司专利诉讼的进展。

　　风险提示：(1)公司现有产品所处行业竞争激烈，注意其经营风险。(2)公司投资效果不佳，且后续所需资金较多，提醒注意公司财务风险。(3)公司的专利诉讼仍存在不确定性，注意法律风险。(4)大盘的系统风险。织梦内容管理系统

(股歌小编：Sachiel)