天相投资：东安动力 预计公司资产被整合的可能性较大

发布时间：2009-10-02 06:10来源：股歌网天相投资字号：大 中 小

2008 年年报显示，东安动力（600178）实现营业收入17.54 亿元，同比下滑5.30%;投资收益2.84 亿元，同比增长5.60%;归属于母公司所有者的净利润1.60 亿元，同比增长6.30%，EPS 为0.347 元;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润9,713.78万元，扣除非经常性损益后的EPS 为0.210 元。

　　公司 2008 年综合毛利率同比下滑5.24 个百分点。2008 年，公司发动机实现销售22.54 万台，同比下滑3.91%;哈尔滨东安汽车发动机(投资收益主要来源方)实现销售33.02 万辆，同比增长18.06%。受原材料价格影响，公司2008 年综合毛利率仅为3.95%，同比下滑5.24 个百分点。 2008 年哈尔滨东安汽车发动机贡献的投资收益为2.53 亿元，同比下滑10.15%，投资收益下降的原因可能是原材料价格较高导致的毛利率下降和降价促销。

　　预计公司资产被整合的可能性较大。2009 年1-2 月，公司发动机实现销售4.65 万台，同比增长6.15%;哈尔滨东安汽车发动机实现销售5.59 万台，同比下滑16.58%。我们认为，2009 年公司的发动机销量增速有望达到8-10%。考虑到合资品牌的价格较高和政策等因素，我们预计，哈尔滨东安汽车发动机(三菱发动机)的销量将继续保持下滑态势，2009 年贡献投资收益2.53 亿元，与2008 年持平。 2009 年1-2 月，交叉乘用车市场集中度进一步提升，上汽通用五菱和长安汽车合计市场份额为82.27%，同比上升4.42 个百分点，而公司的三大客户(哈飞汽车、昌河股份、一汽集团)的市场份额仅为11.60%，同比下滑5.50 个百分点。考虑到微型汽车市场竞争状况和汽车产业振兴与调整规划的目标，我们认为，公司资产被整合的可能性较大。

　　预计归属于母公司所有者的净利润同比上升10.94%。我们预计，公司2009年营业收入同比增速能略好于08年，同比下滑4.90%;公司的毛利率有望达到7.15%，同比上升3.20个百分点;投资收益为2.54亿元，同比下滑10.40%;归属于母公司所有者的净利润1.78亿元，同比上升10.94%。

　　盈利预测、投资建议和风险。预计公司2009、2010年EPS分别为0.382元、0.394元，以04月09日收盘价8.94元计算，09年动态P/E为23.38倍，P/B为2.16倍，考虑到汽车产业振兴政策对公司业绩的正面影响和资产重组预期，维持增持的投资评级，公司的风险主要体现在大盘系统风险、宏观经济风险、市场集中风险和资产重组导致的不确定性风险。

(股歌小编：Sachiel)