天相投资：世博股份 城区改造导致世博园收入下降

2009年上半年，世博股份（002059）实现营业收入7019万元，同比下降52.13%;营业利润亏损1114万元，同比下降172.25%;归属母公司净利润亏损1265万元，同比下降1344.79%;每股收益为-0.06元。公司预测2009年度1-9月份归属母公司净利润亏损500万至1000万元。

　　公司的世博园差于昆明市旅游业收入增幅。虽然受国际金融危机及甲型流感的影响，但是昆明市上半年累计接待国内外游客1429万人次，增长8.43%;旅游总收入97.35亿元，增长5.19%。公司的世博园营业收入却下降8.49%，差与昆明市旅游收入水平。

　　城区改造导致世博园收入下降。受全球金融危机和昆明市城区改造对交通不利等因素的影响，对旅游市场产生了较大的冲击，世博园园内旅游收入2324万元，较上年同期减少216万元，同比下降8.49%;毛利率下降9.06个百分点至7.39%;毛利润同比下降63.99%至1714万元。

　　上半年房地产业务收入下降，下半年将回升。公司控股子公司世博兴云房地产营业收入的确认往往集中体现在第四季度，而2009年上半年房地产营业收入3778万元，较上年同期减少7585万元，同比下降66.75%;毛利率提升3.48个百分点至45.36%;毛利润同比下降58.88%至172万元。

　　云南省旅游纲要提出要把公司建成投融资平台，期待公司资产重组。2009年4月27日，国家发改委批准了《云南省旅游产业发展和改革规划纲要》，明确提出云南旅游发展的新目标：力争到2015年，接待海内外游客达2.0亿人次(其中海外旅游者超过550万人次)，旅游总收入达到1300亿元;旅游业增加值占GDP的比重提高到10.8%，在全省服务业的比重提高到17.5%。《纲要》还指出要加快推进国有大型旅游企业集团的股份制改造。支持云南世博集团等大型国有旅游企业，发展和完善以世博股份等上市公司为基本构架的投融资平台。世博集团与云南旅游产业集团的重组整合有利于云南旅游产业的整体发展，作为云南国资委旗一唯一的旅游上市公司平台，不排除以后世博集团会有更有力的措施支持世博股份的发展，改变目前世博股份旅游主业盈利能力较弱的状况。 织梦好，好织梦

　　盈利预测与风险提示：预计公司2009年和2010年每股收益为0.00元和0.03元。以8月27日收盘价9.00元计算，2010年对应动态市盈率263倍，维持公司“中性”的投资评级。房地产市场整体低迷的情况下，公司也面临较大压力。

(股歌小编：Sachiel)