天相投资：久联发展 上半年净利润大增364%

2009年1-6月，久联发展（002037）实现营业收入5.05亿元，同比增长39.39%;营业利润5192万元，同比增长218.13%;利润总额4944万元，同比增长166.36%;归属于母公司所有者的净利润2322万元，同比增长363.65%;基本每股收益0.17元。

　　贵州省民爆龙头：公司主营民爆产品、民爆器材、爆破服务等业务，在贵州省具有垄断地位，拥有约70%的市场份额，并且在甘肃省建立了甘肃久联民爆集团。公司在贵州省约有8万吨/年产能，甘肃省拥有6万吨/年凭照产能。2009年，公司将有4条新生产线建成或贡献利润，未来仍有4条生产线技改或建设完成，公司产能处于持续增长状态。

　　多项利好促公司净利润大增长：2008年发改委上调民爆产品指导价30%;原材料硝酸铵价格2009年以来一直低位运行;国家加大基础设施建设投资，拉动民爆产品需求。受益于此公司上半年净利润大幅增长，综合毛利率为31.55%，同比增长了5.28个百分点。

　　下半年仍将保持高增长：炸药原材料硝酸铵近期市场价格在1800元/吨左右，较2008年高点下降了近50%。目前国内硝酸铵厂家开工率普遍不高，另一主要下游产品尿素价格一直处于稳步下行阶段，硝酸铵未来大幅上涨可能性不大。同时，公司产品基准价格及可行空间由政府制定，未来剧烈波动的可能性较小。随着一季度淡季的过去，预计公司在下半年旺季仍将保持高增长。 织梦好，好织梦

　　重大资产重组停牌一个月：公司于8月7日停牌，筹划重大资产重组事项，并将于9月7日复牌。正如我们前篇深度报告所分析，民爆行业未来仍将以结构调整、重组兼并、跨区发展等为主要任务，以解决“小、低、散”的问题。公司在贵州省、甘肃省已经建立了完善的民爆一体化经营体系，此次重组开展异地并购的可能性很大。

　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.56元、0.65元，对应动态市盈率分别为27倍、24倍，考虑到公司业绩的稳定高增长性，维持其“增持”评级。

　　风险提示：民爆产品固有的爆炸高危险性;原材料硝酸铵的止跌回升;重大资产重组未能顺利进行。 织梦好，好织梦

(股歌小编：Sachiel)