农林牧渔：国际糖市未来一年将维持牛市

发布时间：2009-10-02 06:41来源：股歌网安信证券字号：大 中 小

国内外糖价的同步性：虽然我国糖的进口依存度不到10%。但从经验性证据来看，国内外糖价的同步性非常高。这是因为，糖的需求刚性较强而短期的可替代性较弱，是一种对缺口十分敏感的商品。10%的进口依存度足以同步国内外的价格。

　　我国糖的进出口量占糖国际贸易总量的3%以下，而且波动并不是特别大。所以，我国对国际市场的影响应该是较小的，可定义为小国，是国际价格的接受者。.. 08/09榨季的普遍减产：在总量上，印度大幅减产41%，占全球减产量的67%。但08/09榨季的减产是具有普遍性的。各主要生产国除了巴西增产0.8%以外，印度减产41.4%，中国减产15.1%，泰国减产7.9%，北美减产6.3%，欧盟减产4.7%。

　　这种普遍的减产，主要是因为2007-2008年，农资等成本的上升和替代作物价格的高涨，但是国际糖价处于相对的低位。从而大幅抑制了08/09榨季的生产。

　　09/10榨季的产量反弹有限：我们认为，尽管目前的国际糖价维持在较高的位置，会带来未来产量较大幅度的反弹。但因为糖料的生产加工特性和原料定价模式，从历史上来看，产量的反应滞后于价格变化两年左右。所以，09年的国际糖价高位，虽然会使得09/10榨季的产量有所反弹，但增产幅度会相对疲软，以致库存量并没有得到很好的改善。最有可能的事情是，09/10榨季的产量虽然有所反弹，但增产幅度依旧相对疲软，以致库存量并没有得到很好的改善。真正的库存大幅恢复和增加可能会在10/11榨季发生。

　　印度和巴西等因素的前瞻：印度产量的波动性历来较大，短期来看，今年印度的干旱天气值得关注。到近期为止，印度雨季的降水较平均水平少19%。干旱情况在甘蔗主产区的印度北部更加严重。对巴西甘蔗产量的迅速增加，我们需要更多地从全球生产转移和乙醇需求增加的角度来理解。从巴西国内的乙醇需求和价格以及雷亚尔的汇率等方面考虑，巴西因素并不会使国际市场出现大量的剩余。另外，替代品和农业政策变动，在短期对国际糖市造成的影响有限。

　　国际糖市未来一年保持牛市：糖市场是一个供应波动较大的市场，而糖需求则比较刚性，相对变动显得稳定。从短期和中期的市场变化来看，供应是决定价格方向的主导力量。因为糖料的生产加工特性和原料定价模式，这种产量的反弹来得不会那么快。美国农业部预测09/10榨季国际市场的库存仍旧处于低位，这也符合我们的预期。在以上的条件下，参照历史的价格变化，我们认为国际糖价在未来一年（从现在到2010年的年中），仍旧会保持较高的位置。未来一年的均价应该会在18美分/磅以上。 内容来自dedecms

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