洗尽铅华 A股吸引力再度显现

近期我们考察了与中国同处于“金砖四国”的巴西、印度、俄罗斯，以及被国际投资者称为“新新兴市场”的VISTA 五国中情况较好的印尼、南非等经济体股票市场的情况。我们发现，与中国投资者的普遍预期不同，在此轮金融海啸后全球股市的升浪中，中国A股市场的涨幅并未大幅超越其它新兴市场国家。事实上，就涨幅情况而言，A股仅处于中游水平，如果再考虑到近期所经历的剧烈调整，A股实际涨幅已经位于倒数第二。另外，如果从长期角度看，将2001年以后各个市场涨幅进行对比，我们也发现无论是与“金砖四国”，还是与南非、印尼等后起之秀相比，中国股票市场亦处于落后状态。

　　但是从上述各经济体的基本面情况来看，无论在经济增速，还是企业的盈利增长或者股票市场整体ROE水平，我们发现中国的各项指标均处于领先地位。为何股市表现与基本面不匹配？对此我们的解释是：A股市场在过去的十年间一直在还2001年泡沫高峰期高估值的债。自1996年至2001年，A股市场在企业盈利水平逐年下降的情况下，由于供应层面的控制和流动性泛滥，出现了一次巨大的投机性泡沫行情。2001年泡沫高峰期间市盈率接近70倍。之后，A股市场估值水平一直趋势性下降。到目前为止，A股的估值水平已经接近上述六国的情况，估值差异显著缩小。A股市场通过一个漫长的时间周期逐步消解了估值方面的“堰塞湖”。 内容来自dedecms

　　如果说之前A股因受到高估值所制约，表现相对落后的话，那么如今A股估值已与新兴市场基本接轨，且中国经济增速、企业盈利较其他国家存在优势，因此我们判断A股经历调整后，当前已处在正常甚至略有优势的状况。同时在其他新兴市场仍保持良好上涨趋势的背景下，A股单独走出熊市概率亦不大。

　　而在上市公司的业绩方面，根据已公布中报公司所处行业所市值权重、利润占比等情况，我们计算出2季度A股净利润同比增速大约为-10~-14%。根据上述利润增速，我们进一步计算出上半年加权每股EPS为0.19元，预计2009年全年为0.40元（假设下半年利润环比增长10%）。考虑到息差见底，金融业明年盈利将重新恢复增长，预计2010年A股整体盈利增速将可以达到30%，其对应每股EPS将达到0.52元，A股动态PE也将由33倍下降至19倍，ROE 则会回升至15%的水平。因此综合看，我们认为当前A股市场估值与盈利匹配仍处于合理状态。

　　基于上述分析，我们判断只要未来在信贷方面不实行严格的数量化控制，A股市场整体上涨趋势将能够维持。同时需要强调的是：经过本轮调整，A股市场无论是横向对比还是纵向对比都显示出一定吸引力，更何况目前相对其他资产而言，股票仍是最便宜的资产，因此我们仍对A股市场下半年市场保持乐观态度。 内容来自dedecms

(股歌小编：admin)