天量信贷贡献利息收入 政策微调不改基本面转好

投资要点：

　　货币供应量增速发飙

　　货币供应量在6月份继续高速增长：M2增速28.46%，比上月高2.72个百分点;M1和M0增速分别是24.79%和11.46%，比5月增速高6.09和0.22个百分点。

　　贷款增速大幅上升

　　6月末，金融机构本外币各项贷款余额为39.76万亿元，同比增长32.78%，比上月高4.54个百分点。人民币各项贷款余额37.74万亿，同比增长34.44%，比上月末高3.83个百分点。当月人民币各项贷款增加1.53万亿元，同比多增1.20万亿元，环比多增8636亿元。

　　企业存款大幅增加

　　6月末，金融机构本外币各项存款余额为58.05万亿，同比增长28.65%，比上月高2.27%。人民币各项存款余额为56.63万亿，同比增长29.02%，比上月末高2.34%。当月人民币各项存款增加2万亿，同比多增1.23万亿。企业存款增加1.29万亿元，占新增非金融性公司存款的83.8%。

　　投资建议

　　银行板块6月的平均PE为16.54X，PB为2.94X，沪深300为25.84X和3.31X，而在07年的大牛市中，沪深300的估值一直是高于银行板块的，所以，从估值角度，银行股不具有明显的相对估值优势，但是估值落差是有显著区别的。在2007年10月份，二者估值落差达到最大值12.8%，而09年5月和6月，二者的估值落差达到41.83%和35.99%，如此大的估值落差必然导致银行板块的补涨要求。展望7月和8月，我们认为前期宽松的信贷投放将在实体经济层面有所显现，重定价基本完成，净息差压力基本消化，随着实体经济各项指标的回暖，银行资产质量风险大为减轻。但是，货币政策的微调势必冲击银行业生息资产规模上升，贷款在下半年减速运行无碍上半年天量信贷为银行业贡献利息收入，整体而言，我们保守维持银行业09年7.8%的业绩增长。至于个股，我们认为大银行的表演基本结束，三大行下一步的任务是维稳，或者说是“搭台”，而表演的主角仍然是中小银行，投资者可继续关注长期受益于上海国际金融中心建设的交行和浦发银行，关注中报业绩可能超预期的招行和北京银行。 织梦内容管理系统

(股歌小编：admin)