港口行业：二季度投资策略报告

发布时间：2009-10-02 06:42来源：股歌网长城证券字号：大 中 小

外贸形势严峻。数据显示，进出口形势继续下滑，出口形势尤为严峻。贸易方式方面，加工贸易恶化速度较明显快于一般贸易，糟糕的加工贸易进口情况也暗示其后续出口难以乐观。贸易货类方面，外需萎缩使得占比近达出口总值60%的机电产品增速出现跳水；相比进口数量的有所下滑或增长，占重要比例的资源性产品价格暴跌是进口值快速下滑的主要原因之一。基于新近世界银行对全球经济萎缩的预测，预计我国09年出口增速将在-12%左右，经济形势发展和对应调控措施的不确定性使得相关数据存在动态调整的必要和可能。 

    二次去库存化对大宗商品进口量以及外需萎缩对出口尤其是加工贸易的冲击忧虑让人难以对上半年的贸易形势有乐观预期。二次去库存、投资拉动及货币扩张等因素变动决定了进口尤其是大宗商品进口波动和趋势。参考1998年财政刺激政策的效果以及近期M1周期底部的提前出现，预示着实体经济在反周期政策调控下有望从二季度开始小幅回暖，企业生产开始逐渐缓冲二次去库存化对进口的冲击。考虑到房地产投资及全球经济形势现状和趋势，预计要到今年下半年进出口形势才将出现较好改善，下滑幅度逐渐收窄。

    港口集装箱业务受到显著冲击，散杂货业务对应于国内经济形势具有相对较好的弹性。年初铁矿石进口的较好增速难以维持，其后期变化将随着下游供给和需求不断博弈而波动；下游高耗能行业需求不振及去年同期基数较大是近期内贸煤炭表现较差的主要原因，近期发电量升而复跌表明第二产业回暖基础并不稳固，有待后续确认。

    维持行业“中性”投资评级。在外需萎靡和内需不振的基本经济格局下，今年港口业整体难以有超出预期的表现，其中上半年受制于可能出现的二次去库存化等不利因素影响，形势仍较严峻；而下半年始内外经济环境有所改善的基本预期或将使得进出口下滑幅度将逐渐有所收窄。个股方面，“谨慎推荐”天津港和日照港，其投资节奏应主要参考下游库存波动情况，短期建议保持对二次去库存趋势变化的关注；维持深赤湾A“中性”投资评级。此外，可关注后期天津港、锦州港、北海港等有关港口公司整合注资等主题性、交易性投资机会。

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