长城证券：海陆重工 09年业绩锁定 再融资提升长期盈利

发布时间：2009-10-02 06:43来源：股歌网长城证券字号：大 中 小

投资建议：近期我们调研了海陆重工股份有限公司，跟公司交流了生产、经营情况。我们预测海陆重工09、10年将分别实现营业收入10.5亿元和14.2亿元，实现净利润分别为1.1亿元和1.5亿元，按增发摊薄后股本计算，每股收益分别为0.81和1.10元，目前股价对应的市盈率分别为35倍和26倍，PB分别为2.8倍和2.5倍，给予公司“谨慎推荐”的投资评级，公司的非公开发行短期内会摊薄每股收益，但是长期将有利于公司盈利能力的提升。。

　　经营状况：受金融危机影响，09年前5个月订单获取情况不太理想，但是目前已经环比明显好转，需求信息明显多起来。由于公司储备订单丰富，且订单预付金额高达30%，取消或者推迟成本较高，所以公司上半年开工状况依然良好，基本处于满负荷生产状态。目前公司持有尚未开工订单11亿元左右。上半年公司实现营业收入4.65亿元，同比增长35%，净利润4450万元，下半年神华宁夏项目有接近5个亿的收入确认，09全年业绩已经锁定。

　　行业前景：公司产品主要是余热锅炉，主要客户是钢铁、有色、水泥等高耗能行业，产品符合节能降耗的产业政策，前景非常好。公司的主要产品氧气转炉余热锅炉、有色冶金余热锅炉和干熄焦余热锅炉，2004-2006年的累计市场占有率分别高达94.95%、55.94%和78.79%，处于行业领先地位。随着公司IPO募投项目的达产，公司产能进一步释放，业务规模将进一步扩大，后续业绩增长具备持续性。 织梦好，好织梦

　　管理层持股：公司的董事会、管理层大部分都是公司股东，2011年6月后可逐步上市流通。良好的股东结构有利于公司的长远发展，而且短期内不构成减持压力。

　　再融资获批：公司的再融资计划最近获得了证监会有条件通过。公司将募集资金投向压力容器技改和核承压设备技改项目。再融资将进一步提升公司的制造能力，增强公司后续的盈利能力。

　　核电设备业务：公司目前核电业务主要是和上海第一机床合作，以委托加工的方式进行核电吊篮的粗加工，每套吊篮加工费在380万左右，毛利率超过70%。目前在手订单超过4000万，公司拟通过再融资募投项目扩大吊篮加工产能以及进军核电2、3级承压设备的加工制造领域。

　　业绩预测和投资建议

　　我们了解了公司的业务开展情况，对09、10 年业绩预测做出了如下基本假设：

　　1. 公司下半年将确认宁夏项目的收入，今年业绩锁定，预计09 年营业收入10.5亿元。

　　2. 随着公司 IPO 募投项目的达产，预计2010 年公司业务收入将继续增长。

　　3. 预计公司毛利率将稳定在 23%左右。

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　　4. 公司非公开发行已经获批，我们假设公司以 24 元的价格发行3000 万股，融资之后公司的财务费用将进一步减少。

　　我们预测海陆重工09、10 年将分别实现营业收入10.5 亿元和14.2 亿元，实现净利润分别为1.1 亿元和1.5 亿元，按增发摊薄后股本计算，每股收益分别为0.81 和1.10 元，目前股价对应的市盈率分别为35 倍和26 倍，PB 分别为2.8 倍和2.5 倍，给予公司“谨慎推荐”的投资评级，公司的非公开发行短期内会摊薄每股收益，但是长期将有利于公司盈利能力的提升。 copyright dedecms

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