军工行业：愈战愈勇 中航集团资本运作分析 荐8股

发布时间：2009-10-02 06:47来源：字号：大 中 小

    事件：

    5月7日，中航地产（000043 SZ）因筹划重大资产重组事宜而停牌。公司公告称5月6日接大股东中国航空技术深圳有限公司通知，该公司正在筹划对本公司的重大事项。4月21日，中航三鑫公布定向增发方案并复牌，募集资金将用于收购及新建节能玻璃生产线。

　　我们的观点：

    中航地产、中航三鑫的重组符合集团规划。在09/01/13《大整合、大重组——中航工业集团资本运作分析之一》和09/02/13《言必信、行必果——中航工业集团资本运作分析之二》的报告中我们指出，根据集团规划中航地产、中航三鑫将分别作为集团地产置业和材料板块的整合平台，因此这两个上市公司的资本运作符合集团规划。中航三鑫拟收购福耀海南浮法玻璃有限公司相关资产，并利用美国PPG工业公司的技术支持，新建一条全氧燃烧在线Low-E镀膜节能玻璃生产线，并将收购中的一条浮法玻璃生产线改造为以电子级玻璃及离线Low-E玻璃基片为主要产品的优质玻璃生产线。预计中航地产将注入中航集团旗下的地产业务。

    2009年是中航工业集团的资产运作元年。中航工业集团高度重视资本运作和专业化的重组，根据规划，集团将力争到2011年实现子公司80％的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市，并力争用5年时间到2013年集团公司80%以上主营业务和相关资产进入上市公司，实现集团的整体上市。2009年是中航工业集团资本运作元年，目前集团旗下已经有7家上市公司启动了资本运作（ST昌河、力源液压、贵航股份、ST宇航、东安黑豹、中航三鑫、中航地产）。（具体请参考2008/11/13深度报告《新中航、新希望——中国航空工业集团成立》）。

织梦好，好织梦

    中航工业集团的资本运作呈加速状态。2008年11月，中航工业集团公司成立后提出了“两融、三新、五化、万亿”的发展战略，集团计划在今后的九年中，经济规模要以每年高于20%的速度递增，在2017年跃上1万亿元的台阶，成为全球航空制造业的第三极。2008年集团经营发展势头良好，但距离年均不低于20%的增长目标仍有差距。进入2009年，随着金融危机进一步向实体经济蔓延，1季度，集团军品收入呈现了较大幅度的增长，但汽车及出口转包业务下滑，实现营业收入271.94亿元，同比增长1.79%，与集团公司全年目标有较大差异。因此，自身的高增长目标和外部的经营环境，要求集团加速资产整合，充分利用资本运作来加快发展速度。

    中航工业集团旗下上市公司定位明确。根据规划，在中航集团下属的21家上市公司中，中航科工（2357.HK）将成为中航集团A股外的资产整合平台，洪都航空和成飞集成分属于防务事业部的航空板块和民品板块；西飞国际属于运输机、支线客机业务板块；航空动力、成发科技、ST宇航，分属于航空发动机的主机、传动，和控制业务板块；ST昌河、中航精机、中航光电、东安黑豹属于航空电子、航空机电、元器件和民品业务板块；哈飞股份属于直升机板块；贵航股份、力源液压、中航三鑫分属于通用航空、重机和材料板块；深天马、飞亚达、中航地产和港股的中国航空技术国际（0232.HK）、深圳中航集团股份（0160.HK）则分属于工业投资、航空贸易、贸易物流和置业等板块；东安动力属于汽车板块。当然，根据业务整合的发展需要，今后某些公司不排除进行调整或进行跨板块调整，实现各业务板块间交叉持股的可能性。

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    我们建议投资者继续关注中航工业集团旗下上市公司的投资机会，但由于前期部分个股涨幅较大，估值较高，我们也请投资者注意其中的风险。建议关注具有一定基本面支持的上市公司，如航空动力、成飞集成、中航精机、中航光电、哈飞股份、成发科技、力源液压和西飞国际等。

(股歌小编：Sachiel)