东方证券：华东电脑 机遇大于挑战

发布时间：2009-10-02 06:47来源：字号：大 中 小

　　事件：公司实地调研

　　2009 年5 月19 日，研究员赴华东电脑(600850)实地调研，与公司董事会秘书进行交流。

　　我们的观点：

　　公司大股东-华东计算所主要参与的是军工项目，与公司现有业务交集不大，华东计算所现归属与电子科技集团，同时考虑到电子科技集团对华东计算所的管理机制现状，短期内相关优质资产注入上市公司的可能性较弱。

　　公司持股 9%的华讯网络系统股份公司已经筹划上市，该公司脱胎于华东电脑，但是激励机制较为灵活，管理层持有一定股份，盈利能力很强，该公司的成功发展也为华东电脑管理下属各子公司提供了很有益的范例，公司也逐渐将该项成功案例向其他子公司推广，目前主要下属子公司都实现了管理层与核心骨干持股。

　　上市公司目前有约 100 名员工，主要业务为应用软件开发与嵌入式软件开发，公司比较看好嵌入式软件未来的发展空间，应用软件开发规模将逐渐降低。

　　公司目前下属主要子公司为华普信息技术有限公司、华东电脑存储网络系统公司、华东电脑系统工程有限公司，华东电脑存储网络公司主要从事EMC 存储产品的分销与服务业务，由于存储市场未来5 年仍然具有很大的发展空间，同时我们认为该公司股权结构较为合理(上市公司控股55%，管理团队与核心骨干持股45%)，因此盈利能力很强，根据公司公开数据，2008 年该公司净利率水平达到了10%左右。而主要从事智能建筑的华东电脑系统工程有限公司由于主要针对金融行业客户，因此受到房地产负面影响很小，同时盈利能力同样很强，2008 年净利率水平也达到了10%左右。

本文来自织梦

　　公司最大子公司-华普主要从事电脑硬件分销与系统集成业务，惠普公司持股1/3 左右，但是其对于公司的地位与华东电脑有一定偏差，近几年经营压力较大，应收账款数额较大，是公司近年来主营业务业绩不好的的主要原因，其人员规模一度达到了2000 人左右，对公司发展压力较大。华东电脑去年着手对公司实行整合与非关联业务剥离，首先将该公司IT 服务网络部分剥离成立独立公司，剥离人员1000 人左右，同时将产品标签业务也实现了剥离，目前华普的人员规模压缩到200 余名，公司计划今年10 月份能够完成对惠普所持股份的回购，之后对公司硬件分销与系统集成业务进行整合，逐渐向高端服务转型，预计未来发展将逐渐走上正轨。总体看，公司下属子公司未来发展前景乐观，由于公司主营业务主要由子公司业务构成，未来主营业务表现将逐渐亮眼。

　　预计公司 09、2010 年每股收益能够达到0.03 元和0.06 元，但是由于目前我们对公司管理机制理顺、业务整合、硬件业务收到经济负面影响等方面存在不确定性，公司的增长具有一定不确定性，暂时不给予投资评级，但是我们将保持持续跟踪，及时提供投资建议。

　　风险提示：公司主营业务整合未能按照预期完成，历史欠账影响公司财务表现;公司下属子公司经营收到经济负面影响，未能对公司发展贡献力量; 织梦好，好织梦

(股歌小编：Sachiel)