东方证券：威海广泰 走向高端 笑傲诸侯

发布时间：2009-10-02 06:47来源：字号：大 中 小

　　威海广泰(002111)有望充分受益于机场建设投资加速：为了应对金融危机，国家加大了基础设施建设，在机场建设方面，主要是进行中西部干线和支线机场的建设。

　　近三年，有超过4500 亿元的资金投入到机场建设中，未来两年至少新建60 个支线机场，到2020 年我国民航运输机场总数将达到244 个，一系列新建机场和改扩建机场将带来大量机场配套设备的需求。威海广泰产品系列齐全，性价比高，具有一揽子采购的优势，在新建机场和中小机场中中标率高，有望充分受益于机场建设提速带来的对机场配套设备需求的增加，我们预计未来三年归属母公司净利润复合增长率为17.49%。

　　不断拓展市场分额，进口替代空间广：目前高端的机场地面设备还主要靠进口，但随着国内机场设备制造技术以及产品质量的提高，国内产品逐渐得到各大机场、航空公司的认可，高端产品进口替代加速。公司作为我国最大的机场地面设备生产和供应商，中、高端产品的制造技术逐步成熟，成为国内唯一可以与国际厂商进行竞争的企业，且其性价比优势明显，具有很强的进口替代能力，未来公司国内市场占有率将稳步提高。此外，公司积极拓展军方市场和国外市场，有望成为世界级的机场地面设备供应商。 本文来自织梦

　　产品结构不断优化，盈利能力提升：公司近年成功开发飞机加油车、集装箱升降平台、大型飞机牵引设备、启动气源等高端产品，这些产品毛利率和附加值高，是进口替代的主要产品，也是公司未来重点发展的品种，其收入占比会不断提高。飞机食品车、客梯车、行李传送车等低端产品国内市场竞争激烈，毛利率水平低，未来占比将逐渐降低。产品结构的不断优化可有效提高公司盈利能力。2008 年公司签订合同5.18 亿元，其中除冰车、气源车、升降平台车、牵引车等高附加值产品的合同额占55.3%，单牵引车一项合同额超过亿元。

　　募投项目达产解决产能瓶颈：报告期内“大型空港装备国产化建设项目”的双岛工厂建成投产，将大幅提高飞机集装箱/集装板升降平台、大型飞机牵引设备及航空地面电源的生产能力，缓解目前产能紧张的局面。飞机加油车项目计划在今年年底建成投产，有望成为公司另一增长点。

　　催化剂和风险因素：未来，公司有望直接受益于机场建设投资加速以及机场和航空公司步入设备更新的高峰所带来的大量机场配套设备需求。军方市场和海外市场的拓展也会逐步拓宽公司的销售渠道，募投项目的达产可有效解决产能瓶颈问题。国内、国际宏观经济动荡影响的不确定性、原材料价格波动的不确定性，奥运采购高峰的滞后效应与航空公司经营环境恶化对机场设备需求影响的不确定性是目前公司面临的主要风险因素。

织梦好，好织梦

　　我们预测公司 2009、2010、2011 年EPS 分别为0.54 元、0.63 元、0.74元。给予公司30 倍PE，对应2010 年预测EPS 股价为18.9 元，给与增持投资评级。

(股歌小编：Sachiel)