东方证券：大同煤业 塔山煤矿达产 业务毛利率稳定

　　投资要点：

　　2009年上半年，大同煤业（601001）完成营业收入45.36亿元，较去年同期增加5.45亿元，增幅达到13.66%;完成归属母公司股东净利润7.27亿元，比去年同期增加1.59亿元，同比增长27.99%;公司半年度每股收益为0.87元。公司整体经营情况符合预期。

　　大同煤业上半年煤炭生产总量达到1279万吨，同比增长19.6%;煤炭销量完成1054万吨，同比增长13.58%。公司煤炭产销量的增长主要来自塔山煤矿的完全达产：塔山矿上半年煤炭产量达到788.88万吨，同比增长39.44%。

　　公司上半年主营业务毛利率达到51.78%，比去年降低0.72个百分点，但大同煤业的煤炭业务毛利率仍位居煤炭类上市公司前茅。公司主营业务毛利率的微幅下降主要受煤炭销售价格影响：2009年上半年，公司煤炭销售平均价格为426元/吨，比去年同期减少了6元/吨。

　　我们认为大同煤业当前的投资着眼点仍为塔山煤矿的达产和同煤集团的资产注入。目前塔山煤矿生产情况已经达到预期，在山西省大力推进省内5大集团整体上市的政策支持下，公司吸收大股东资产的确定性也逐渐增强。

　　预计大同煤业2009-2011年EPS为2.04元、2.68元和2.81元，分别对应20.5倍、15.6倍和14.89倍的动态市盈率，低于行业平均估值水平。我们看好公司继续保持煤炭业务高毛利率和逐步吸收大股东旗下资产的确定性，维持大同煤业“推荐”评级。 dedecms.com

(股歌小编：Sachiel)