东方证券：卫士通 核心业务培育中

发布时间：2009-10-02 06:47来源：字号：大 中 小

　　事件：公司调研2009年9月10日，研究员赴公司实地调研，与公司董事会秘书就公司目前情况进行了充分沟通。

　　我们的观点：

　　分级保护市场进入启动期：2005年底，国家保密局下发了《涉及国家秘密的信息系统分级保护管理办法》，颁布了国家保密标准《涉及国家秘密的信息系统分级保护技术要求》。公司认为经过前几年对该要求的消化与培育，通过下游客户的需求来看，分级保护市场今年进入了实质性启动期。公司今年承接了证监会及其下属分支机构信息安全系统项目。预计三、四季度相关需求会释放。未来来看，相关单位对分级保护重要性的认识加强，市场规模将有可能呈现大幅增长的情况。公司作为军工背景的行业专家，具有较大的发展机会。

　　上半年业绩亏损季节性影响较大：今年上半年公司经营业绩出现了亏损，一方面在于公司去年完成上市后，处于扩大公司业绩的考虑，扩大了公司研发人员团队。同时公司所处行业具有结算往往集中于第四季的特点，因此上半年经营情况从报表上看不是很亮丽，预计全年能够实现增长。

　　军工、政府需求空间较大：国家颁布的分级保护要求事实上主要针对政府机关、军工企业，目前完成分级保护要求信息安全系统配置的军工企业不到1/3，政府机关配置的更少。近几年信息安全对我国各级涉密机构的重要性逐渐提升，作为具有较强支付能力的客户，未来政府、军工企业仍然将为公司业务的蓬勃发展作最大的贡献。

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　　多层次产品提高企业竞争力：公司在产品规划上目前分为三类：首先，大企业、大行业的信息安全需求，是公司目前重点开拓的部分，由于实现项目往往具有标杆作用，公司将倾全力投入，而且由于这一层次客户的需求不太一样，往往需要定制开发，这也将占用公司较多的资源;其次，公司即将推出满足中小企业信息安全需求的标准化、模块化产品，但是主要通过下游渠道实现;第三，公司已经推出应用于单机的信息安全产品，也就是“一KEY通”产品。多层次产品有助于公司进入各细分市场，但是由于公司过去主要面向专业用户，面向大众的产品推广能力还有待市场的验证。

　　公司是从事信息安全的重要企业，预计公司2009、2010年主营业务实现的每股收益分别为0.55、0.61元，维持“中性”评级。

　　风险提示：公司未能按时完成募投项目，从而影响整体经营规模和盈利能力;公司需从社会大量招聘研发人员，相关费用大幅增加，影响企业经营业绩;信息安全市场需求未如预期般发生大幅增长。

(股歌小编：Sachiel)