东海证券：张裕A 公司中报两大亮点 风景向好

　　报告期张裕A（000869）实现营业收入19.69亿元，同比增长了8.14%;实现营业利润5.98亿元，同比增加了15.83%;归属于母公司所有者的净利润为4.55亿元，比去年同期相比增长了14.15%。基本每股收益为0.86元。

　　公司的销售费率为29.67%，比去年同期微降了0.17%。另外，公司经营活动产生的现金流量净额为7.16亿，同比下降了4.99%。值得注意的是，报告期内公司的预收账款发生了较大的增长，比去年同期大幅增长了56.67%。

　　我们认为其业绩增长的主要原因有二：一是品牌宣传强势，进一步确立和巩固公司中高档产品的品牌优势地位;二是加强流通体系的建设，对低档酒不忽视，不放弃。

　　报告期公司毛利率为70.07%，较去年同期微升0.13%。这主要是由于以酒庄酒和解百纳干红为主体的高价位产品增长较快，使产品平均售价同比上升所致;

　　公司中报有两大亮点：

　　爱斐堡酒庄扭亏为盈。08年年报中披露公司爱斐堡酒庄亏损2349万元，因为其尚在起步阶段，固定资产折旧和管理费用致其巨亏。但今年上半年爱斐堡酒庄即止亏，我们认为其有望成为今年下半年业绩亮点。

　　公司二季度销售收入同比增长27.94%，一改一季度销售同比下滑的颓势出现恢复性增长。由此可见，公司已逐步走出经济危机的阴霾，恢复至危机前20%以上的增长。 内容来自dedecms

　　我们维持公司的增持评级，预计09-10年公司每股收益分别为2.07、2.45元/股。推荐评级。

(股歌小编：Sachiel)