第一创业：济南钢铁 致力于优势中厚板品种发展

　　1、新建中厚板生产线强化公司核心品种优势

　　济南钢铁(600022)中厚板产品一直是公司核心产品，08年占到公司营业收入的50%，目前拥有中板生产线1条产能在150万吨，中厚板生产线一条产能在200万吨，09年公司投资30亿新上1条250万吨4300mm宽厚板生产线。新上宽厚板生产线预计9月底10月初投入生产，技术上1个月内具备达产能力，09年产量预计在50万吨左右。公司08年中厚板市场占有率达到13%，新生产线上马进一步稳固了公司在中厚板市场的地位。

　　公司中厚板需求主要集中在船舶、锅炉、工程机械等行业，其中造船板用量较大，08年在120-130万吨之间。公司表示在生产中也将根据下游细分行业需求状况来调整各类板材产量，以适应市场情况变化，09年造船板比例将有所下降。

　　目前公司中厚板70%采取直销方式，公司采取“以销定产，保量定价”的方式，确保生产产品能够销售出去，价格则根据市场进行调整。依靠公司中厚板良好的品质，国内依然有较多定单，但出口方面受影响较大，08年公司出口占比10%以上，主要以中厚板为主，09年出口量则基本下降到零。

　　2、整体上市消除钢坯等关联交易

　　公司冷热轧板为08年底集团注入资产，08年热轧产量在270万吨左右，冷轧产量将近100万吨。注入前公司向集团冷热轧产品提供大量钢坯，涉及关联交易。而此部分产品在公司经营中并不盈利，08年钢坯毛利率为-18.76%，对公司业绩产生拖累，此次注入后公司关联交易将大幅减少，公司经营透明度将得到提升，有利于公司业绩的稳健增长。 织梦好，好织梦

　　3、存货消化结束，后期经营仍有压力

　　公目前公司的高价长协矿以基本消化，生产成本在逐月下降，剩余40-50万吨高价长协矿在4月底也将消化完毕。公司产品库存周期在10天以内，目前产品存货压力并不明显，设备基本处于满产状态，决定公司业绩的主要是价格因素。

　　目前公司冷热轧，螺纹钢等品种仍处于亏损状态，中厚板稍有盈利，后期如果价格持续低迷公司业绩依然面临压力。

　　4、盈利预测及投资建议

　　钢铁行业今年1季度盈利情况普遍较差，主要源于2月开始的钢价连续下跌导致的3月份亏损，我们预计在国家基建拉动下，钢铁需求有望在2季度末，3季度初出现回暖，钢材价格止跌回升。我们预计公司09-10年每股收益0.49,0.59元，给予公司“谨慎买入”评级。

(股歌小编：Sachiel)