乳业：关注消费者信心恢复背景下的乳企

    投资要点

    三聚氰胺事件之后，我们认为这将加速中国规模化养殖的进程，但由于受制于产业链的特殊性以及中国现实国情，我们判断主流趋势仍以散养为主，以挤奶站作为调节枢纽的模式短期内不会变化。这主要是因为：

　　上游投资风险太大，不太适合目前企业发展现状。

　　依靠国外进口奶粉也不太现实。

　　我们判断品牌类企业仍将是市场主导力量，而常温奶产品仍是消费者主要消费品类。目前的奶粉竞争格局将有利于伊利公司。

　　我们判断目前行业短期内成本下降将阶段性提升行业利润。对比国内外同类行业及相关公司的净利率水平基本在4-6%，我们认为伊利的利润水平也能达到此程度，但实现途径一方面是费用减少，另一方面就是税负变轻。

　　我们认为厂商竞争格局，仍将维持强者恒强的局面，三聚氰胺事件尽管使蒙牛、伊利等巨头阶段性受挫，但他们仍会稳坐一线，同时也为一些二线品牌抢占市场份额的提供了可能。

　　对于目前的乳制品行业投资标的，我们判断伊利公司年底将恢复到2007年水平，市场也将给予其公司合理定价，我们给予伊利股份买入评级，未来半年目标价为15-16元。这主要的原因有：
织梦好，好织梦
　　行业大品牌占据主导地位没有变化。

　　市场对伊利仍有些分歧且公司按ＰＳ估值较便宜。

　　公司恢复以及未来业绩有可能超预期。

(股歌小编：Sachiel)