有色金属：有色价格将分化 铜和黄金是首选

发布时间：2009-10-02 22:14来源：字号：大 中 小

    投资要点

    供给跟随需求调整：目前的有色行业仍然具有很多闲置产能。但同时，有色金属需求出现了某些企稳的迹象。例如，我们的宏观策略小组认为，4万亿投资将使中国投资增速在09年三季度达到峰值；同时，我们估计，西方国家制造业会在09年二、三季度完成去库存周期；另外，美国房地产数据出现了短期的企稳信号；而且，虽然决定消费状况的失业率数据仍在恶化，但是由于它是一个滞后指标，我们认为这不足以给我们增加太多的悲观预期。

　　有色价格将继续分化，铜和黄金仍是首选品种：闲置产能存在；需求开始企稳。在这样的背景下，供给方面的差别，例如闲置产能率和库存消费天数的差别，将导致有色价格走势继续分化。同时，全球流动性对有色价格的推动作用，也将使这一分化走势得到进一步加强。因此，我们依然认为铜是09年二季度的首选品种。一方面，较低的闲置产能率，将在时点上和幅度上有利于铜价上涨；另一方面，较低的库存消费天数，将保证铜价拥有最大的上涨幅度。另外，考虑到全球货币增速的快速提高，以及美国的尴尬境地（详见我们对美联储资产负债表的分析），我们认为美元贬值和通货膨胀将不可避免，那么未来金价也会有较好的表现。

　　投资策略：

　　考虑到全球流动性将引发美元贬值和通货膨胀、中国的有色金属进口规模将维持于高位、全球经济有短期企稳迹象，我们将有色金属行业投资评级由“持有”上调至“买入”。

　　我们拥有两条投资主线：（1）选择铜和黄金作为投资子品种，把握波段操作。（2）买入价值被市场低估的公司，例如南山铝业。

　　本篇报告的特点：

　　首先，我们向投资者展示了有色金属行业的调整机制，并与其他制造行业进行了对比。

　　基于上述调整机制，我们提出了两个问题，即“目前的价格是否合理”以及“需求何时反转”，并进行了详细分析。其中，我们对“历史比较法”进行了批判，并对“库存价格关系”进行了修正。就目前而言，这些都是比较新颖的观点。

　　在流动性、美元贬值和通胀方面，我们详细分解了美联储的资产负债表。一方面，我们梳理了最近2年以来美联储资产负债表的变化；另一方面，我们对未来进行了展望。

(股歌小编：Sachiel)