华泰证券：鱼跃医疗 业绩平稳增长 股价已充分反映

    投资要点：

　　09年上半年，鱼跃医疗（002223）实现营业总收入27075万元，同比增长了36.30%；实现归属于上市公司股东净利润4588万元，同比增长了65.60%，09年享受15%所得税率，对公司业绩有一定贡献。公司毛利率较去年同期增加了7.68个百分点，主要得益于公司主要原材料价格同比大幅下降，LME铜期货同比下降了49%, LME铝期货下降了47%。

　　应收账款同比增加较快，经营性现金流为负。截至期末，公司应收账款11323万，较期初增长了145%，同比增长了55%。经营性现金流量净额为-409万。公司应收账款年末较中期会有较大减少，我们估计这与公司回款期集中在年底有关。

　　营业费用和销售费用增速过快。管理费用率由08年同期的5.32%增长至10.05%，主要是新产品研发开发力度加大。销售费用率由08年同期3.38%提高至6.2%，公司加大新产品的推广和新增的销售人员开支所致。

　　目前价位下，公司2009、2010和2011年PE分别为45.77x、30.34x和23.07x，我们给予的目标价26.50元，给予“观望”评级。

(股歌小编：Sachiel)