金元证券：西南合成 有助于改善业绩

　　大新药业收购方案

　　在2008年10月，公司公布了收购大新药业的草案，西南合成拟向北大国际医院集团非公开发行股份(发行42,872,311股A股股票)，并以新发行的股票作为支付购买目标资产的对价用于购买北大国际医院集团所持有的全部大新药业90.63%的股权，发行价格等于定价基准日前20个交易日西南合成A股股票交易均价，即每股5.36元。

　　收购大新药业有助于改善公司盈利状况

　　大新药业主要产品为原料药以及化学制剂药，根据前期公布的收购报告书，公司08年上半年收入为1.1亿元，净利润为1063万元。2007年度公司收入2.88亿元，净利润1422.7万元。西南合成08年度收入5.5亿元，归属母公司投资者净利润1439万元，可见，大新药业的收入比西南合成少许多，而净利润高于西南合成，在收购后，有助于提升西南合成的盈利能力。本次收购，以5.36元发行价计算，大约是以10倍的PE收购大新药业(这与08年下半年市场低迷有一定的关系)，收购价格并不贵。

　　同时，我们也注意到，西南合成无论从收入还是净利润看，增长都较为缓慢，而大新药业也存在这样的情形。因此，很难指望两者整合后业绩增长很多。

(股歌小编：Sachiel)