民生证券：北巴传媒 旅游资产置出 主业增长清晰

　　投资要点

　　主营收入和利润同比大幅增长。北巴传媒（600386）一季度实现主营业务收入2.9亿元，同比增长74%，实现净利润3200万元，同比增长71%。入增长主要是几个方面，一是媒体主业同比增长，二是汽车服务收入增长，合并收入增长7000万，如果去除去年体现在合并收入中的媒体收入，收入增长接近1个亿，三是所得税贡献，合并适用税率从26%降低到8%，贡献利润增量接近400万。

　　主营业务有进有退，旅游资产将置出。媒体主业预计基本维持去年四季度水平，预计收入规模接近9000万，是母公司净利润的主要来源;汽车服务业也同比增长，主要是汽车销售，并且最终实现约600万左右的利润，去年同期是亏损的;公司公告将置出旅游资产，置出资产三家公司权益净资产在4.04亿，同时将3.1亿的债务转交给公交集团，并抵消应付公交集团的非经营性占用资金1.1亿，我们高度评价这一整合行为，时间较我们预期的更早一些，这块业务的剥离有利于投资者更加清晰的分析其资产和收入结构。。

　　公司评价与展望。公司2009年的收入增长将更加明确，两大收入主业媒体和汽车服务将分别贡献利润和收入增量，公司也预计中期业绩会有较大幅度增长，我们预计二三季度同比增长幅度都将在100%以上，而公司也提到引入战略投资者的方式将会改变，在年底和外方合作到期后，收回的媒体经营权如何进行新的合作，我们认为是下半年的主要关注点，未来的催化剂主要包括业绩继续超预期，媒体合作的确定。 织梦好，好织梦

　　盈利预测和评级：我们根据最新情况，上调预计2009-2011年收入预测在10.17亿(包含9000万的旅游收入，这是去年半年报的数据)，11.7亿，12亿，eps为0.43，0.78，0.77。投资策略上，我们认为目前公司正经历彻底的转型，这一过程接近完成，未来的利润增长是可见的，在旅游资产整合之后，最后就是媒体整合的完成，我们看好公司所拥有的北京车身媒体的垄断经营地位和未来合作后的媒体经营能力，而且在今年的业绩增长是有保证的，明年的增长也是较为确定的，2011年后才进入平稳增长期，因此我们给与其2010年eps20倍的pe估值15.6元，上调其评级为强烈推荐。

(股歌小编：Sachiel)