民生证券：华仪电气 以投资换市场 民营风电成功突围

发布时间：2009-10-02 23:40来源：字号：大 中 小

　　事件概述：华仪电气(600290)发布公告称子公司签订风电项目战略合作框架协议

　　投资要点

　　公司公告表明其以投资换市场的战略再次获得成功。公司公告称为加快山东省风电产业的发展，有效利用东营市丰富的风力资源，本着“开发合作、效益共享”的原则，经过充分协商，浙江华仪风能开发有限公司与东营市人民政府于2009 年7月10日签订《风电项目战略合作框架协议》，华仪风能投资10亿元在东营市设立风机设备制造基地，厂区占地约150 亩，主要生产1.5MW 、2.5MW/3MW 风力发电机组及其配套产品。在甲方提供足够风场资源的前提下，乙方三年内完成总投资，年生产能力达到800MW 以上，实现年产值40 亿元以上。山东东营市地处黄河入海口，陆上、滩涂和海上风力资源丰富，具备建设大型风电基地的资源条件。在国内各地方政府招商引资中，具备兆瓦级风机制造能力和资金实力的风电整机制造商只有屈指可数的几家。华仪在内蒙古乌兰察布和吉林通榆的成功先例有助于其进入东营市场。东营市对3年后产值达40亿元的大项目也十分感趣，在风电场资源提供、风电场设备优先使用以及厂房占用土地使用方面给予华仪大力支持，以帮助华仪东营尽快实现达产，从而获得稳定的税收来源。在互利互惠的大原则下，双方的合作进程将提速。 织梦好，好织梦

　　紧抓市场，强势突围，确保今后几年的市场份额。随着国内风电市场的高速发展，国内风电整机制造能力不断突破，介入风电整机制造行业的企业70多家，2010年全国风机制造业将出现产能过剩。目前全国具备兆瓦级风机制造能力的风机只有十几家，其中华锐、金风、东汽以年产近2000台风机的规模已经占据行业第一梯队，湘电股份、重庆海装、广东明阳等风机制造商以年产数百台风机的规模跻身第二梯队。华仪电气在780千瓦的风机制造上有优势，公司首台1.5兆瓦风机在去年底才开始在山东海阳挂网运行，今年7月1日刚刚签订宁夏的风机订单。作为兆瓦风机的后起之秀，公司紧紧抓住市场，确保风机销售方向。在激烈的竞争中，以投资换市场。作为民营企业，华仪电气机制灵活，投资决策程序迅速，在开拓市场中显示出快速的决断力，继开发宁夏市场后的公司再次锁定东营市场，华仪风电在竞争中突围成功，确保今后几年的市场份额。按照与东营市的框架协议，东营市在今年内向华仪提供至少5 万千瓦可供开发建设的风电场资源，或协调东营当地风场开发商取得5 万千瓦风机订单，为合理整合资源，此风场要可扩到至少10 万千瓦可开发的风电场资源，并协助华仪取得相关行政主管部门的项目核准批文。此举使公司的1.5兆瓦风机订单数增加33台，并有可能在今年内产生利润。东营市根据风电场规划实际及华仪制造基地建设进度三年内逐步向华仪提供不少于50 万千瓦可供开发建设的风电场资源，并协助华仪取得相关主管部门的核准批文。这项协议保证了未来3年不少于333台1.5兆瓦风机的销售合同。以投资换市场的策略，确保了公司在风电场圈地中的领先地位，同时公司也能在风电场运营转让中获得收益。此外，公司还能借助自有风电场和相关协议，积极储备海上、滩涂风电整机设备，为公司未来发展提供支持。

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　　订单增加有助于公司兆瓦风机的规模化生产，09年有望盈利。一般风机整机制造的固定成本较高，整机生产规模上不去，单机制造成本高企，我们预计华仪风电的1.5兆瓦风机盈亏平衡点在年产80台风机，目前的订单有宁夏的27台、东营的33台和公司自有乌兰察布风电场的33台，全年能产出93台风机，规模化的生产将使公司的兆瓦风机在09年能获得盈利。

　　最新的中标价格下滑表明公司敢于低价抢市场。华仪电气在7月9日完成了风电子公司的增资扩股，注册资本从3000万元提高到3.3亿元。为风电扩张打下了基础。7月1日中标宁夏风电，价格为5119元/千瓦，单位价格创最近公布中标价格的新低，虽然表明风电整机制造业竞争有加剧的迹象，但公司作为民营企业，管理成本低，产品规模上去后，公司仍能获得合理回报。谁能在竞争中抢占市场，谁就能在未来获得发展。

　　盈利预测和估值分析。我们通过民生证券财务预测模型测算，公司未来三年的每股收益分别为0.71元、1.1元、1.16元，我们给予公司2010年业绩的25倍估值，调高未来6个月的目标股价至27.5元，我们维持给予公司“推荐”投资评级。

(股歌小编：Sachiel)