民族证券：柳工 期待春来早

    投资要点

    柳工（000528）全年装载机销量增长5%左右。受国内经济下滑影响，预计柳工2008年4季度装载机销量为4000多台，同比下降4成以上。2008年全年销量为28000多台，同比增长5%左右。下调2009年销量增长预测值至0%。

    全年挖掘机销量增长20%左右。预计柳工2008年4季度挖掘机销量为500多台，同比略有下降。2008年全年销量为2500多台，同比增长20%左右。下调2009年销量增长预测值至15%。

    2008年全年业绩下调11.4%。相对于前3季度的高增长，公司4季度两大主要产品装载机和挖掘机的销售增幅均明显下降，尤其是装载机同比出现了较大的负增长。据此，我们将公司2008年的收入增幅下调至14%左右。尽管钢价下跌有利于公司毛利率的恢复，但销量下降又部分冲抵了钢价下跌的影响，鉴于4季度装载机销量降幅过大，我们将全年毛利率下调至16%左右，全年盈利下调至3.6亿元左右，较之前下调了11.4%左右。

    销售好转待2009年3月。考虑到每年1－2月为销售淡季，预计2009年前2个月公司装载机和挖掘机的销售情况仍难有提升，到2009年3月份，随着前期4万亿元投资效果的逐渐显现，预计公司销售情况将有所好转。 内容来自dedecms

    盈利预测与投资评级。预计公司2008年－2010年每股收益分别为0.76元、0.77元和0.95元。考虑到公司未来2个月销售情况仍难有好转，而2009年3月会好转到什么程度还存在较大的不确定性，因此维持中性评级。

    存在风险

    2009年国内经济形势好于预期，使工程机械需求好于预期，则我们的预测将偏于保守。

(股歌小编：Sachiel)