民族证券：西南证券 上市点评 风险较大 暂时回避

发布时间：2009-10-02 23:43来源：字号：大 中 小

　　事件描述：

　　*ST长运(600369)25日发布公告，公司撤销股票特别处理，变更证券简称为西南证券。

　　事件评析：

　　西南证券通过借壳ST长运成为第九家上市证券公司，公司上市后总股本19亿股，限售股16.6亿，非限售2.4亿股，流通倍数7.9倍，在上市券商中排在中信证券之后。

　　2008年公司净利润1.4亿，每股收益0.0736元，在8家已经上市的证券公司比较低，仅强于太平洋。

　　受西南证券借壳影响，ST长运今年以来上涨幅度非常大，累计涨幅56.9%，仅次于东北证券，东北证券我们在策略报告中重点推荐。

　　由于*ST长运(600369)已经发布了2008年年报。由于大量的非经常性损益，公司收回多年应收账款及冲回坏账准备，并在政府支持下免除债务。公司2008年公司净利润5314.39万元;每股收益0.217元，净资产收益率88.12%。公司盈利为西南证券借壳扫清了道路。西南证券将只需公布一季度报告。

　　西南证券借壳回顾。

　　西南证券是重庆市唯一一家上市金融公司，有较强的政府背景。西南借壳成功许多靠重庆市政府扶持。西南证券是建银投资旗下的6家证券公司之一，建银投资旗下上市证券公司除了西南证券外，还有宏源证券。

　　证监会对证券业新近提出的“一参一控”政策规定，入股股东参股证券公司的数量不超过两家，其中控制证券公司的数量不超过一家。证监会希望通过此举避免同一股东旗下证券公司间的关联交易与同业竞争。

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　　由于汇金公司及其全资子公司建银投资持有大量上市及非上市券商股权，此前市场曾传言监管部门出于规避同业竞争考虑，要求建银投资在西南证券借壳上市之前从中退出。但让出绝对控股地位后，建银投资仍可作为参股股东持有西南证券的股权。

　　2006年10月，建银投资携手重庆渝富分别向西南证券增资11.9亿元和3亿元，持有其50.93%和15.6%股权，帮助西南证券一举解决一系列历史遗留问题，快速走上借壳上市之路，建银投资可于持股三年届满，也就是2009年年底后以市场化方式退出西南证券，重庆渝富享有优先购买权。

　　汇金公司持有申银万国、国泰君安、银河证券等三家全国性券商股份;建银投资参控股的证券公司则多达7家，包括中投证券、宏源证券、西南证券、中信建投证券、瑞银证券及齐鲁证券股权转让后，建银投资控股的证券公司缩减为两家，分别是中投证券(全资控股)和宏源证券(持有65.92%的股权)。

　　重庆渝富承诺，原持有的西南证券15.6%股权转换的存续公司股票，在获得上市流通权之日起的36个月内不上市交易及转让;受让中国建投的西南证券41.03%股权及该等股权在本次吸收合并完成后转换的存续公司股票，自持股日(持股日为中国证监会对该等股权的核准日期，即2008年7月21日)起60个月内不上市交易及转让。

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　　盈利预测与评级调整：

　　目前公司股价下动态市盈率为168倍，远高于其他上市券商的估值水平，风险较大，暂时回避。

　　预计公司上市后，再融资途径将比较通畅，也将会持续得到重庆市政府的大力扶持。预计公司2009年净利润1.26亿，每股收益0.066元，同比下降10%。

(股歌小编：Sachiel)