纺织行业：出口退税再度上调 缺乏新意

发布时间：2009-10-02 23:51来源：字号：大 中 小

    事项

    3月25日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，决定提高钢材等部分产品出口退税率。会议认为，为落实应对国际金融危机、促进经济增长的一揽子计划，全面实施十大产业调整和振兴规划，有必要再适当提高部分产品出口退税率。会议决定，从2009年4月1日起，提高部分纺织服装、轻工、钢铁、有色金属、石化和电子信息产品的出口退税率。

    主要观点

    一、退税政策缺乏新意，建议一步到位

    由于这个会议内容相对简单，并没有详细的上调数据。而根据会议的精神，个人及绝大部分市场人士均认为从4月1日起出口退税上调是“纺织振兴规划内容之一，即从14%上调到15%”。但是，我们再翻阅了财政部的政策发布，发现“2月5日已经发布了《关于提高纺织品服装出口退税率的通知》，已经明确从2009年2月1日起将纺织品、服装出口退税率由14%提高到15%”。

　　我们再和多家重点出口型的纺织服装企业进行了沟通，均表示已经从2月1日开始按照15%的出口退税率执行了。

　　所以，这次“从2009年4月1日起，提高部分纺织服装的出口退税率”应该是以15%为基准再次上调，但具体上调幅度不详。我们只能做出本次上调1%或者2%的判断。当然我们的内心建议是一步到位直接上调到17%，挤牙膏式的政策难以起到积极作用。

　　从2009年前两个月出口数据来看，退税上调实际意义并不大。我们一直强调，海外需求问题才是根本问题，出口退税上调缺乏新意。我们在3月份走访了江苏多家纺织企业，发现订单价格基本存在下降的现象，出口企业在接单时普遍碰到外商压价问题，价格下跌完全覆盖了部分企业订单增加带来的贡献，所以退税的实际效果并不大。

    二、出口退税并非长期炒作的基础

    如果出口退税率上调1%或3%，纺织服装利润总额将增加7.89%（76亿元）或15.78%（152亿元）。根据前期我们对相关上市公司的测算，孚日股份、金飞达、中银绒业和鲁泰的敏感性较大。再进一步，近期中银绒业存在定向增发收购中绒集团年产360吨羊绒针织纱生产线和羊绒信息产业大厦资产的现实题材，可能在外加利好消息的刺激下会有更好的表现。

　　3月25日，香港市场上魏桥纺织单日大涨12.23%，会否是对出口退税上调的提前反应呢？但当天国内纺织服装个股普遍下跌。我们看到，每次出口退税的上调都能为纺织服装行业带来短期炒作的机会（但上调前后的一个月内，纺织服装板块下跌次数多余上升次数），但2009年以来纺织服装个股的炒作，基本是伴随着各样题材的，出口退税上提并非炒作的根本所在。

    2008年以来出口退税上调前后半个月纺织服装指数跌多涨少，只有2009年2月1日上调退税前后取得了巨大的涨幅，还远远超越了沪深300指数同期的表现（当然也和纺织行业题材多因素有关）；重点个股的表现，我们跟踪了孚日股份、金飞达、中银绒业和鲁泰，发现个股上升的次数多于下跌的次数。上述比较也表明了退税上调给个股带来的炒作机会大于行业机会，同时也可以在一定程度上印证了我们2008年年底以来关于“纺织服装行业中性，但个股机会多”的说法。

(股歌小编：Sachiel)