平安证券：南京医药 改革带来内生增长

　　南京医药是一个变化中的公司，虽然不为市场所理解，但公司始终坚持着自己的信念与战略。改变很难，尤其对一个八千号人的国企而言。我判断：

　　南京医药的改革刚刚走过了最困难的第一步，后续进展值得期待，体现在各年份上的速度目前较难判断，但拐点已现。

　　外生：医药商业行业集中的提速，为目前已经是3省龙头的南京医药带来外生的机会，09年开始，医药商业行业的并购明显提速，在与医药商业企业接触的过程中，不少企业都有退出的想法，他们感觉增长有天花板了。内生：南京医药是一个变化中的公司，虽然不为市场所理解，但公司始终坚持着自己的信念与战略。改变很难，尤其对一个八千号人的国企而言，公司从07年开始的改革经历了很多困难，目前终于初步有了一些进展，由于具体改革与战略细节涉及公司商业机密，在此不展开说明，仅给出我的判断：南京医药的改革刚刚走过了最困难的第一步，后续进展值得期待，体现在各年份上的速度目前较难判断，但拐点已现。

　　我预测公司09、10、11年EPS分别为0.21元、0.27元、0.37元(假设2010年初增发7000万股)，对应的PE分别为42倍、33倍、24倍，公司的估值目前来看并不便宜，但作为一个改变中的公司，而所在行业又存在行业性机会，在初始基数较低的情况下，我觉得可以给予一定溢价，因此维持“强烈推荐”评级。

织梦好，好织梦

(股歌小编：Sachiel)