齐鲁证券：友谊股份 连锁百货和租赁业务将稳步增长

　　业绩预警公告

　　友谊股份公告预计2008年年度业绩将同比减少50％左右，2007年每股收益为0.71,相对应每股收益为0.35元，低于我们的预期。

　　业绩低于预期的原因

　　按照公司的业绩预警公告，我们测算出公司四季度净利润为－14.57万元，而2007年第四季度的净利润为6716.82万元，同比减少了6731.39万元，这是公司近年来第一次出现季度亏损。我们认为最为主要的原因是第四季度消费者信心下降以及宏观经济下滑的影响，我们虽然在相关报告中就预测到了2008年公司的业绩要同比下降，但是并未预料到情况更加糟糕。综合来看，业绩明显低于预期的原因主要包括：（一）2007年公司及下属子公司出售部分金融性资产实现投资收益8.26亿元，但是2008年无此因素；（二）本公司控股子公司好美家装潢建材有限公司受到由于宏观调控及金融危机对房地产和建材行业的影响，将会出现较大亏损。我们在前期发布的调研报告中就提到对于公司该项业务其前景并不看好，主要网点布局过于分散，规模不经济，其次是竞争压力越来越大，公司面对实力雄厚的外资企业，应对准备不够充足，尤其是今年受到房地产市场的影响。

　　09年业绩展望

　　在公司的四大业务中，最为核心的是连锁超市业务，2008年中期，对公司净利润贡献率为74.06％。由于超市所经营的商品具有较强的需求刚性，防御性最强，我们预计2009年连锁超市业务带来的营业收入同比增长能达到10％左右；连锁建材业务由于和房地产市场关联紧密，考虑到房地产市场第二季度将会逐步企稳，我们预计公司该项业务在第二季度开始会逐步好转。公司的连锁百货业务和租赁业务将稳步增长。 本文来自织梦

　　投资建议

　　我们调整了公司08～10年盈利预测，预计EPS为0.36元，0.42元和0.55元。按照2009年1月22日股价计算，对应的PE为26倍，22倍，17倍。估值已经处于同行业平均水平，并不具有估值优势，但是考虑到公司的核心业务——连锁超市2009年具有较强的防御性，我们维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示

　　考虑到2009年通货紧缩对超市类上市公司的影响较为严重。

(股歌小编：Sachiel)