齐鲁证券：银座股份 季报点评 期间费用影响当期业绩

　　银座股份(600858)发布2009 年一季度报告，1～3 月份实现营业总收入14.04亿元，同比增长21.84%，1～3月份实现营业利润0.62亿元，同比下降1.8%，实现净利润0.45亿元，同比下降0.4%，基本每股收益为0.19元。

　　公司营业收入同比增长为21.84%，环比增长27.38%。主要是公司在报告期内新增加门店所致。公司的综合毛利率为18.18%，比去年同期提高了0.21个百分点，环比降低了0.32个百分点。毛利率同比有所提高主要是公司不断的增加新的门店，规模效应逐渐体现，环比的下降我们认为主要是在经济下滑阶段，公司加大促销力度。我们预计全年的综合毛利率为18.5%，比去年提高0.11 个百分点。

　　公司期间费用率有所提高，由11.81%提高到13%，提高了1.2个百分平。主要是因为在2009年1～3月份新开了2家门店，使得当期的管理费用率和营业费用率都有所提高，同时公司当期新增贷款48.5亿元，从而使得当期的财务费用同比增加了878.95%。

　　估值和投资建议：考虑到公司今年新开门店以及新增贷款的增加使得期间费用出现了较大幅度的增加，我们预计公司2009 年和2010EPS为0.65元和0.76元。当前公司09年PE为27.6倍，估值基本合理，维持公司的投资评级至“谨慎推荐”。

(股歌小编：Sachiel)