零售行业 消费复苏迹象明显

发布时间：2009-10-02 23:54来源：字号：大 中 小

　　2009年一季度零售板块表现落后于大盘,但4月份之后表现优于大盘。前后走势的差异,主要是因为一季度行业整体业绩处于下滑趋势。随着经济刺激政策的不断出台,消费复苏迹象越来越明显,4月份零售板块开始受到市场的关注。我们认为,下半年零售股股价仍有较大的向上空间。

　　消费复苏迹象明显

　　2009年1-5月社会消费品零售总额累计达到48770亿元,同比增长15%。5月份,社会消费品零售总额10028亿元,同比增长15.2%,比4月份的增速提高0.4个百分点,而且由于5月份CPI同比下降1.4%,因此扣除物价影响,社会消费品零售总额的实际增速为16.8%,较4月份提高0.3个百分点。这已经是消费名义增速和实际增速连续三个月回升,消费企稳回升的趋势得到进一步确认。

　　消费者信心指数在经历了去年四季度的急剧下滑之后,今年一季度基本已经触底,4月份的消费者信心指数较3月份虽然仅回升0.1个百分点,但消费者预期指数回升0.6个百分点,显示在宏观经济持续向好的预期下,消费者信心在逐步恢复。

　　2009年5月份CPI指数继续为负,但降幅较4月份有所收窄,CPI基本已经在一季度触底。去年CPI涨幅的高点在4月份,考虑到翘尾的影响,今年CPI前低后高的走势基本确立。鉴于我国在经济危机中加大了信贷投放的力度,流动性得到了相当的释放。当然通胀不可能在短期内出现,但是预期已基本形成。乐观的话,今年四季度,CPI指数有可能转正,届时消费增速将会得到进一步的回升。 本文来自织梦

　　中国城乡居民可支配收入一直保持相对稳定增长。分季度看,2009年1季度城镇居民人均可支配收入同比增长11.2%,随着经济的企稳复苏,居民可支配收入的增速也有望重拾上升态势。

　　企业销售数据趋于乐观

　　2009年一季度是零售行业最困难的时期,很多零售企业的门店同比负增长。随着经济的好转、消费者信心的提升,4、5月份开始,零售企业的门店增长开始由负转正,有些甚至增速达到20%左右。虽然这些数据含有包括节假日的影响,但这些都是消费复苏的迹象。

　　随着我国经济增速开始企稳,居民收入实际增速也有所提高,综合分析影响我国消费的因素,消费复苏迹象明显,行业基本面将逐步向好。从估值角度来看,因为零售行业业绩增长比较稳健,一直享受较高的估值。随着市场的回升,零售行业的整体估值水平上移,目前整个零售行业的静态PE为38倍,相对A股市场有62%的估值溢价,和历史数据比,仍具有一定的优势。因此给予整个零售行业的投资评级为“谨慎推荐”。

　　三个子行业中,超市子行业是日常消费品的重要销售渠道,受宏观经济影响最小,在经济下滑时期,防御性最强,因此在经济好转的情况下,弹性也是最小的,给予“中性”评级;百货销售以可选消费商品为主,并且大部分百货上市企业都集中在北京、上海、广州等一线城市,这些城市的百货资源基本饱和,竞争较为激烈,在受经济下滑下所受到的冲击是最大的,从近期跟踪的数据来看,随着消费者信心的增强,百货销售数据快速增长,弹性最大,给予“推荐”评级。家电连锁行业在房地产市场回暖的带动下,景气也持续升温,如果房地产行业景气持续,因此经营表现值得期待,给予“谨慎推荐”评级。

　　重点公司推荐

　　银座股份（600858）:公司处于良好的外部发展环境。山东省是我国经济大省,作为我国第二大零售市场,发展前景广阔,其社会消费品零售总额20年平均增幅达18.2%。2008年山东省社会消费品零售总额为10381.2亿元,增长速度高达23％,扣除价格因素,实际增长17.3%,增幅均创近十年新高。

　　公司业绩处于快速增长期,驱动业绩增长的两大因素为内生增长和外延式增长。内生增长主要表现为现有门店销售收入的增长,最少能保持在8%-12％左右的增速。原因主要是:（1）公司实行“百货＋超市”的商业模式符合居民的消费习惯和行业发展趋势;（2）公司拥有“口碑＋店址”的先天优势,使得公司在新进入二三线城市的市场之后,可以很快在当地确定自己的品牌优势,缩短门店的扩张培育期。外延增长主要是来自公司门店扩张计划以及大集团对其资产的注入。截止到2009年一季度公司拥有24家门店,在两大因素驱动下,我们预计公司2009、2010年营业收入分别同比增长56％、30％。

　　公司的第一大股东是山东省商业集团总公司（鲁商集团）,占上市公司23.69%的股权。经过十五年的发展,鲁商集团已经成长为一个以零售为主业,以制药和房地产为重点产业,涉足教育、酒店、传媒、投资等多个领域的大型企业集团。鲁商集团于2007年股改时承诺将其直接控制的零售门店分批注入上市公司,最终实现零售资产的整体上市。 织梦好，好织梦

　　预计公司2009-2010年每股收益分别为0.65元、0.76元,维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　武汉中百（000759）:公司经过十多年的发展,已经形成了中西部地区最大的连锁超市网络,连续5年位于全国连锁百强排名中的前30位,在武汉市和湖北省占据连锁超市龙头地位。超市是公司收入和利润主要来源,占公司销售毛利总额的90％左右,目前主营业务分布地区为湖北省和重庆市,但约95％的业务在湖北省内。

　　2009年1季度公司实现营业总收入28.44亿元,同比增长7.58％;实现营业利润0.9亿元,同比增长18％;实现净利润0.66亿元,同比增长15.61％,基本每股收益为0.12元。

　　截至2008年底公司所属中百仓储超市公司新增网点21家,便民超市实际净增加36家门店。2009年预计新增仓储大卖场不少于10家,便民超市60家。

　　公司为湖北省最大的超市运营商,规模优势明显,在宏观经济景气下滑的背景下具有较强的防御性,公司近几年将继续扩展店面,我们看好公司的中长期发展。

　　预计武汉中百2009-2010年每股收益分别为0.37元、0.43元,维持对公司“推荐”的投资评级。

　　苏宁电器（002024）:公司自5月份以来销售数据好转,销售收入增长幅度为20%左右,我们预计下半年在房地产市场持续回暖以及国家促进家电消费措施的陆续出台,公司下半年的经营业绩值得期待。 内容来自dedecms

　　目前全国333个地级以上城市,苏宁已经进入了178个,2004个县级城市苏宁进入了129个,仍具有很大的扩展空间。公司2009年计划是新开200家门店,主要是同城展店。但是在拓展门店的同时,也会逐步的关闭一些地理位置不佳,经营效益不好的社区门店。2009年1季度公司新开了20家门店,同时也关闭20家门店。长远来看,今后公司主要是以旗舰店和中心店为主,2009年也会加大对华中和西部地区的扩张力度。

　　从年初公司提出香港开设网点的计划到近期公司收购日本LAOX股权的活动来看,公司国际化战略步伐加快,这将为公司打开更广阔的成长空间。

　　预计公司2009-2010年每股收益分别为0.58元、0.69元,维持对公司“推荐”的投资评级。

　　鄂武商A（000501）:地处湖北省中部,由于其经济的内向型特点,所受金融危机影响并不大,零售市场依然旺盛。公司目前拥有6家百货门店,其中5家位于武汉市,1家位于襄樊。有3家位于武汉市最为传统与核心的汉口武广商圈,商圈优势突出。子公司武商量贩连锁有限公司拥有53家门店,未来两年内公司仍将保持每年15家的开店速度。

　　MALL项目短期内会给公司带来资金压力,但是长期来看,会成为公司新的盈利增长点。

　　公司的大股东为武商联,其下属商业上市公司有鄂武商、武汉中百、武汉中商(000785)。结合武商联设立初衷及解决上市公司业态交叉竞争的承诺,我们认为武商联推进重组事宜只是时间早晚的问题。鄂武商百货业务优势明显,有望成为武商联旗下百货资产的整合平台。 内容来自dedecms

　　预计公司2009-2010年每股收益分别为0.44元、0.54元,维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　2008年年底以来的消费刺激政策

　　社会消费品零售总额名义增长率和实际增长率

　　文件名称 发布日期 发布单位

　　《部署搞活流通扩大内需和保持对外贸易稳定增长的政策措施》 2008年12月 国务院

　　搞活流通扩大消费的7项政策措施 2008年12月24日 国务院

　　《关于做好培育和发展消费热点工作的通知》 2009年3月2日 商务部

　　关于“扩大消费、创新生活”为主题的促消费系列活动的通知 2009年4月 商务部

(股歌小编：Sachiel)