世纪证券：星马汽车 需求转暖 二季度业绩喜人

发布时间：2009-10-03 00:04来源：字号：大 中 小

    上半年星马汽车（600375）实现营业收入127323.84万元，同比下降2.47%；实现净利润3378.12万元，同比下降4.49%；实现每股收益0.18元。公司属于混凝土机械行业，受宏观经济影响很大，前2月表现不佳，3月开始进入旺季。其中2季度营业收入和净利润分别环比增长108%、490%，EPS达0.15元，创04年以来单季新高。

　　两大传统主营产品表现有所分化：散装水泥车受基建类投资强势拉动，销量同比增长27%；混凝土搅拌车因房地产市场启动相对滞后，以及去年同期的高基数效应，销量同比下降19%。不过随着房地产开工率的持续上升，下半年混凝土搅拌车及泵车有望好表现，进而提升公司业绩。

　　公司产品原材料主要是钢材。由于在上半年消化了去年的高价库存，导致生产成本较去年同期有所增加，毛利率为9.81%，同比下降0.84个百分点。预计原材料价格下跌对产品毛利率的提升将从三季度开始体现，全年毛利率有望回升至10.5%，同比去年增加0.39个百分点。

　　期间费用率为5.73%，同比去年减少0.6个百分点。三项费用率较去年同期均有所下降，其中2季度财务费用率仅为0.74%，环比和同比分别减少1.91、0.83个百分点。在行业转暖下，公司同时严格控制货款的支付，每股经营性现金流量净额达2.17元，短期借款同比减少1.7亿元。预计年内财务费用控制在0.32亿元以内，对比去年0.46亿元，相应增厚EPS约0.06元。

　　预测09～11年公司EPS分别为0.39元、0.43元、0.47元，对应当前PE 22倍，与行业平均估值水平比较略有偏低。公司下半年业绩同比大增已成定局，同时具备潜在整合概念，上调评级为“增持”。

　　风险提示：（1）系统性风险；（2）产品梯队单一、盈利能力较弱；（3）上半年应收账款达4.18亿，同比大增92%，存在坏账风险。

(股歌小编：Sachiel)